20181026-天风证券-广联达-002410.SZ-云转型符合预期_施工整合后增长提速_3页_1006kb

广联达（002410）总结

核心内容

广联达于2018年10月25日发布2018年三季度报告，数据显示公司前三季度实现营业收入17.78亿元，同比增长26.15%；归母净利润2.93亿元，同比增长2.1%。其中第三季度营业收入7.23亿元，同比增长42.09%，归母净利润1.46亿元，同比增长0.68%。公司对2018年全年净利润进行了预告，预计为4.25亿至6.61亿元，同比变动-10%至40%。

主要观点

• 云转型进展顺利：预收款表现亮眼，前三季度预收款项达3.79亿元，同比增长112.86%，主要得益于造价业务转型加快。加回预收款后，前三季度营业收入达到21.57亿元，同比增长42.19%，远超报表收入增速。
• 施工板块结构调整完成：施工板块的整合接近尾声，第三季度收入增速显著提升至42.09%，表明业务已重回增长轨道。尽管上半年增速低于市场预期，但调整后施工板块增长势头良好。
• 财务指标环比改善：公司销售费用率持续下降，管理费用和研发费用同比分别增长55.82%和34.26%。经营性现金流为-1.69亿元，主要受新金融业务影响。应收账款环比新增0.49亿元，同比增长1.89亿元，但因客户多为央企国企且账龄在1年以内，整体风险可控。
• 投资建议：分析师看好公司云转型和施工板块整合后的增长潜力，预计2018年和2019年净利润分别为5.57亿元和6.93亿元，对应PE分别为49.75倍和39.98倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测摘要

财务比率

财务风险提示

• 施工业务增速不及预期
• 云转型不及预期
• 费用增长超预期

业务与市场前景

• 云转型：公司正在稳步推进云转型，预计全年预收款将继续维持高增长，显示其在数字建筑生态中的领先地位。
• 施工板块：施工板块结构调整完成后，业务重回增长轨道，尽管体量较小，但增长势头强劲，对整体业绩影响积极。
• 市场预期：分析师认为，市场对建筑行业下行的担忧对广联达施工业务影响有限，公司有望在整体建筑信息化行业中持续增长。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 目标价格：未明确
• 当前价格：24.75元
• 预测每股收益：2018年0.50元，2019年0.62元，2020年0.80元

基本数据

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