20181026-华创证券-广联达-002410.SZ-2018年三季报点评_收入增速超预期_云转型与施工业务高度可期_4页_438kb

广联达（002410）2018年三季报总结

核心内容

广联达于2018年发布三季报，展示了其在云转型与施工业务方面的积极进展。公司前三季度营业收入达到17.78亿元，同比增长26.15%；归母净利润为2.93亿元，同比增长2.10%。Q3单季度营业收入增长42.09%，远超市场预期，成为公司业绩增长的重要推动力。

公司预计2018年全年归母净利润为4.25-6.61亿元，增速在-10%至40%之间波动。净利润增速较慢主要由于资产减值损失增加，以及管理费用率上升。此外，公司经营性净现金流为-1.68亿元，同比大幅下降，主要原因是金融子公司贷款业务增长较快和薪酬支出增加。

主要观点

• 收入增长显著：Q3单季度收入增速达42.09%，创下2016Q2以来的新高，显示出公司业务的强劲增长态势。
• 云转型加速：预收账款余额达3.79亿元，较年初增长112.86%，表明云转型进程持续加快。公司已将云转型区域扩展至11个地区，并涵盖工程算量业务。
• 产品与用户转化良好：前已转型的6个地区计价用户转化率及续费率均超过80%，新转型的5个地区计价用户转化率超过20%，算量用户转化率超过27%。
• 股权激励计划：公司推出2018年股权激励计划，向357名激励对象授予2020万份权益，旨在绑定核心团队，激发经营活力。业绩考核目标设定为2018-2020年归母净利润增长率不低于15%、30%、50%。

关键信息

财务指标

营运能力

• 资产负债率：从35.0%下降至26.0%。
• 流动比率：从348.8%上升至559.7%。
• 速动比率：从347.4%上升至557.8%。
• 总资产周转率：从0.5上升至0.6。
• 应收账款周转天数：保持在20天。
• 应付账款周转天数：保持在61天。
• 存货周转天数：保持在22天。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 预测净利润：2018/19/20年分别为5.58/7.06/8.75亿元。
• PE估值：2018年为46倍，2019年为36倍，2020年为29倍。

风险提示

• 云转型不及预期：可能影响公司长期增长。
• 施工业务进展缓慢：可能制约业务拓展。
• 房屋新开工面积增速放缓：可能影响整体市场需求。

结论

广联达在2018年前三季度表现出色，收入增长显著，云转型持续推进，显示出公司在建筑行业信息化领域的领先地位。尽管净利润增速较慢，但公司通过股权激励计划提升团队积极性，有助于未来的增长。投资建议维持“推荐”评级，但需关注云转型与施工业务的进展及宏观经济环境变化。