2022年Q2业绩总结：中钨高新
核心内容
中钨高新发布2022年半年报，业绩表现稳健增长，Q2单季实现营收和归母净利润的同比增长，同时在刀具业务方面保持高增速，体现出公司在高端制造领域的竞争力。
主要观点
- 业绩增长符合预期：2022年H1实现营收67.9亿元，同比增长8.9%；归母净利润2.3亿元，同比增长19.5%。Q2单季度营收37.6亿元，同比增长6.0%，环比增长24.2%；归母净利润1.2亿元，同比增长7.0%，环比增长14.4%。
- 刀具业务高增长：刀具业务收入16.4亿元，同比增长29.8%，是公司增长的主要驱动力。
- 毛利率承压：综合毛利率为16.9%，同比下降1.0个百分点；Q2单季度毛利率为15.3%，同比下降1.0个百分点，环比下降3.6个百分点，主要受库存原材料价格较高影响。
- 管理改革成效显著：期间费用率下降，净利率同比提升。2022H1期间费用率为10.2%，同比下降1.3个百分点；Q2单季度为8.7%，同比下降1.4个百分点，环比下降3.5个百分点。
- 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.3、8.2、10.3亿元，未来三年复合增速为25.1%。维持“买入”评级。
关键信息
业务收入与毛利率分析
| 业务板块 |
2022H1收入（亿元） |
2022H1增长率 |
2022H1毛利率 |
2022H1毛利率变化 |
| 刀具业务 |
16.4 |
29.8% |
35.1% |
-1.6% |
| 其他硬质合金 |
18.5 |
8.3% |
14.0% |
-2.2% |
| 难熔金属 |
9.1 |
14.9% |
13.7% |
-1.7% |
| 粉末制品 |
11.5 |
67.2% |
9.3% |
-5.3% |
| 贸易及其他 |
10.1 |
-27.4% |
2.6% |
-1.9% |
盈利预测
| 年度 |
营业收入（亿元） |
归母净利润（亿元） |
每股收益（元） |
净利率 |
ROE |
| 2022E |
13.42665 |
6.2999 |
0.59 |
5.59% |
11.73% |
| 2023E |
15.05845 |
8.2173 |
0.76 |
6.42% |
13.36% |
| 2024E |
16.52743 |
10.3259 |
0.96 |
7.26% |
14.52% |
估值分析
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| PE |
28.85 |
24.16 |
18.52 |
14.74 |
| PB |
3.10 |
2.74 |
2.44 |
2.14 |
可比公司估值
| 公司名称 |
2022E PE |
2023E PE |
2024E PE |
| 华锐精密 |
23 |
17 |
13 |
| 厦门钨业 |
24 |
19 |
16 |
| 平均值 |
23 |
18 |
15 |
风险提示
- 新冠疫情反复风险
- 制造业投资大幅下滑
- 行业竞争格局恶化
关键假设
- 国产刀具需求旺盛，预计2022-2024年数控刀片销量超过1.4亿、1.65亿、1.9亿片。
- 公司是硬质合金全球龙头，随着新产能释放，收入稳步增长；调整产品结构，预计毛利率稳中有升。
- 公司成立子公司中钨稀有新材，重点发展难熔金属业务，随着光伏用钨丝产能逐步释放，预计该板块收入与毛利率均有所提升。
财务预测与估值
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
120.94 |
134.27 |
150.58 |
165.27 |
| 归母净利润 |
5.28 |
6.30 |
8.22 |
10.33 |
| 每股收益 |
0.49 |
0.59 |
0.76 |
0.96 |
| ROE |
11.33% |
11.73% |
13.36% |
14.52% |
| PE |
29 |
24 |
19 |
15 |
| PB |
3.10 |
2.74 |
2.44 |
2.14 |
投资评级
数据来源
分析师信息
- 分析师：邹桂龙
- 执业证号：S1250521050002
- 电话：021-58351893
- 邮箱：tgl@swsc.com.cn
- 联系人：王宁
- 电话：021-58351893
- 邮箱：wn@swsc.com.cn
