20230823-中邮证券-迎驾贡酒-603198.SH-洞藏系列表现优秀_Q2业绩超预期_5页_430kb

迎驾贡酒Q2业绩报告总结

关键数据

• Q2营收增速：同比增长2862%，业绩超预期；中报营收、净利润同比增长2425%和3653%。
• 产品驱动：洞藏系列表现优异，尤其是洞9和洞16、20在特定渠道表现超预期。
• 结构升级：中高档白酒收入同比增长3957%，消费者结构分层带动均价提升。
• 毛利率提升：Q2毛利率达7056%，同比提升74.1个百分点，归母净利率同比提升56.7个百分点。
• 渠道优化：直销（含团购）同比增长8290%，经销商净增56个。
• 产能投资：2023-2025年预计营收及净利润复合增长率分别为22.6%、21.7%，对应PE分别为27x、21x、17x。

投资建议

• 评级：首次覆盖“买入”。
• 核心逻辑：洞藏系列定位合理，次高端产品放量预期明确，品牌升级与渠道精细化管理持续推进。

风险提示

• 经济复苏不及预期、食品安全风险、行业竞争加剧、产品结构升级不及预期。