20240426-德邦证券-迎驾贡酒-603198.SH-洞藏延续高增_业绩超预期_3页_802kb

迎驾贡酒公司研究报告总结

核心业绩亮点
公司2023年实现营业收入672亿元，同比增长221%；归母净利润229亿元，同比增长342%。2023年Q4的营收和净利润同比增长分别为188%和260%，2024年第一季度营业收入同比增长213%，归母净利润同比增长304%。

产品结构持续优化，中高档白酒营收同比增长278%，占比较高增至74.7%。省内市场增速强劲，收入同比增长315%，经销商数量保持稳定且平均单体经销商规模快速提升。

2024年第一季度毛利率提升39个百分点至75.1%，带动净利率同比上升27个百分点至39.3%。合同负债52亿元，同比增长1亿元。

洞藏系列产品增长迅速
面对激烈的市场竞争，洞藏系列成为增长的主要驱动力，有望进一步扩大市场份额。公司聚焦安徽、江苏、上海等核心市场，稳步推进省外市场开拓，为实现“百亿迎驾”目标奠定基础。

投资建议
基于审慎的财务预测，预计2024-2026年营业收入年均增速22%-180%，净利润年均增速280%-212%。研究机构维持“增持”评级。

风险提示
报告提示了省内竞争加剧、省外增长机遇有限，以及洞藏系列扩张低于预期等风险。