20230820-德邦证券-迎驾贡酒-603198.SH-洞藏系列产品和区域双增长_盈利能力持续提升_3页_784kb

迎驾贡酒（603198SH）公司点评总结

业绩数据

• 2023年H1实现营业收入31,434亿元，同比增长2,425%。
• 归母净利润1,064亿元，同比增长365.3%。
• 2023年Q2实现营业收入122.74亿元，同比增长294.8%。
• 归母净利润36.4亿元，同比增长609.4%；
• 扣非归母净利润35亿元，同比增长674.4%。

产品结构与区域表现

• 中高档白酒营收同比增长39.6%，普通白酒营收增长125%。
• “洞藏系列”继续放量，带动产品结构优化。
• 省内/省外营收分别同比增长393%和191%，省内市场增长强劲。

财务表现

• 2023Q2毛利率提升741个百分点至70.56%，净利率同比提升567个百分点至29.66%。
• 销售费用率略有提升（+0.07 pcts），管理费用率下降（-0.09 pcts）。
• 利润率与盈利能力显著提升。

投资建议

• 预计2023-25年营业收入分别为679.5亿、815.9亿、953亿元，增速分别为234.3%、20.06%、16.80%。
• 归母净利润预计为222.1亿、279.6亿、337.5亿元，增速分别为302.4%、259.2%、206.9%。
• 现价对应PE分别为24.56x、19.50x、16.16x，维持“增持”评级。

风险提示

• 疫情反复的风险，省内竞争加剧的风险，洞藏系列市场拓展不及预期的风险。