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迎驾贡酒（603198.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

迎驾贡酒于2022年10月28日发布2022年三季报，整体业绩符合市场预期。公司当前股价为50.59元，总市值为405亿元，总股本与流通股本均为800百万股。2022年前三季度，公司实现营收38.92亿元（同比增长21%），归母净利润12.03亿元（同比增长25%）。2022年第三季度营收13.63亿元（同比增长23%），归母净利润4.24亿元（同比增长13%）。

主要观点

• 业绩表现稳定：2022年前三季度公司业绩表现稳健，营收与净利润均实现同比增长，符合市场预期。
• 产品结构优化：洞藏系列持续发力，推动产品结构升级。中高档酒营收同比增长31%，普通白酒同比增长2%，其中洞藏系列在2022年第三季度营收同比增长27%，显示出强劲的增长势头。
• 渠道与区域拓展：直销与经销渠道均保持增长，其中直销同比增长34%，经销同比增长22%。省内市场维持良性增长，省外市场逐步复苏，区域布局进一步拓展。
• 财务指标改善：毛利率略有提升，净利率稳步增长，经营活动现金流净额同比增长25%，显示公司盈利能力增强与现金流管理良好。
• 盈利预测与估值：基于三季报数据，公司盈利预测略作调整，2022-2024年EPS分别为2.13元、2.68元、3.28元，当前PE分别为24倍、19倍、15倍，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务数据概览

业绩与增长分析

• 营收与净利润增长：2022年前三季度营收同比增长21%，归母净利润同比增长25%；第三季度营收同比增长23%，归母净利润同比增长13%。
• 毛利率与净利率变化：2022年前三季度毛利率为68.6%（同比增长0.1pct），净利率为31%（同比增长1pct）。第三季度毛利率略有下降（69.10%），净利率微降（31.28%），主要受销售费用率与管理费用率影响。
• 现金流改善：经营活动现金流净额同比增长25%，显示公司运营效率与现金流管理能力提升。

产品与渠道分析

• 分产品：中高档酒与普通白酒营收分别为27.84亿元和8.78亿元，同比增长31%和2%；第三季度分别为9.34亿元和3.51亿元，同比增长27%和20%。
• 分渠道：直销与经销营收分别为2.37亿元和34.26亿元，同比增长34%和22%；第三季度分别为0.71亿元和12.14亿元，同比增长22%和25%。
• 分区域：省内营收23.86亿元（同比增长31%），省外营收12.77亿元（同比增长11%）；第三季度省内营收8.07亿元（同比增长31%），省外营收4.78亿元（同比增长15%）。

经销商发展

• 截至2022年第三季度末，公司经销商数量达1338家，其中省内增加25家，省外增加22家，显示公司在渠道建设与市场拓展方面持续推进。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 洞藏系列增长不及预期
• 重点区域扩张不及预期

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 投资建议标准：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＞20%

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，5年食品饮料研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名等荣誉。
• 何宇航：华鑫证券食品饮料分析师，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，专注于调味品行业研究。

证券分析师承诺

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