20240817-德邦证券-迎驾贡酒-603198.SH-业绩超预期_洞藏系列引领结构升级_3页_812kb

迎驾贡酒(603198.SH)公司点评总结

市场表现与总体评价

• 评级：增持 (维持)
• 当前股价：50.72元
• 近期股价区间：48.27-77.62元
• 行业：食品饮料/白酒Ⅱ

业绩亮点

• 2024H1业绩超预期：
  • 营收378.5亿元，同比+204.4%
  • 归母净利润137.9亿元，同比+295.9%
  • 扣非归母净利润136.6亿元，同比+326.5%
• Q2业绩：
  • 营收146.1亿元，同比+190.4%
  • 归母净利润46.6亿元，同比+279.6%

财务改善

• Q2毛利率提升至71.15%，同比+0.58pct
• 净利率提升至31.95%，同比+2.23pct
• 费用率优化：销售/管理/研发等费用率整体下降

产品与区域结构

• 产品：中高档白酒(洞藏系列)增长强劲(营收占比提升)，普通白酒同步增长但增速稍缓
• 渠道：代理批发渠道表现更优，直销渠道份额略有下降
• 区域：省内市场持续稳健，省外市场增速亮眼

中长期展望

• 预计24-26年营收CAGR 22.3% (822/991/1169亿元)
• 预计净利润CAGR 25.0% (292/365/443亿元)
• 毛利率有望持续提升至75.9%，吨价提升是主要驱动力

风险提示

1. 省内竞争格局变化风险
2. 省外市场拓展不及预期风险
3. 新产品序列结构性调整挑战

其他重要信息

• 总市值：4057.60亿元
• 股息率：可达20-42%
• 估值：
  • P/E 11-23倍
  • P/B 6-18倍
  • 2024H1 PE估值38倍
• 净利率水平：领先行业平均水平10pct以上

注：以上信息基于2024年6月研报，当前日期为2025年2月28日，公司经营及股市流动性状况可能发生变化，投资决策需谨慎。