20180531-财富证券-2018年5月PMI数据的点评_供给需求均改善_二季度经济有所回暖_9页_1mb

2018年5月PMI数据点评总结

核心内容

2018年5月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 51.9%，较上月提高0.5个百分点；非制造业商务活动指数为 54.9%，较上月提高0.1个百分点；综合PMI产出指数为 54.6%，较上月上升0.5个百分点。整体来看，二季度经济有所回暖，制造业和非制造业均呈现扩张态势。

主要观点

1. 制造业供需两端同步改善，市场活跃度提升

• 供给端：5月生产指数为 54.1%，比上月上升1.0个百分点，比去年同期提高0.7个百分点，表明制造业生产活动加快。

  • 装备制造业和高技术制造业PMI分别为 53.0% 和 54.8%，均高于制造业整体水平，显示新动能支撑作用增强。
  • 采购量指数为 53.0%，较上月提升0.4个百分点，反映企业采购意愿增强。

• 需求端：新订单指数、新出口订单指数、进口指数分别为 53.8%、51.2%、50.9%，分别比上月提高0.9、0.5和0.7个百分点，均处于扩张区间，表明内外需均回暖。

• 供需缺口：供需缺口持续收窄，自2016年以来，受去产能和环保督查政策影响，产能过剩问题逐步缓解。

• 库存周期：产成品库存指数和原材料库存指数分别为 46.1% 和 49.6%，均处于收缩区间，显示工业企业仍处于去库存周期。

  • 国有企业利润提升，补库存意愿强，导致原材料库存上升。
  • 民营企业利润增速平缓，去库存意愿较强，导致产成品库存下降。

2. 非制造业持续扩张，服务业和建筑业表现突出

• 非制造业商务活动指数为 54.9%，比上月提高0.1个百分点，表明非制造业活动继续扩张。
• 服务业：PMI为 54.0%，比上月提高0.2个百分点，消费是主要推动力，多个相关行业处于高景气区间。
• 建筑业：商务活动指数为 60.1%，新订单指数为 54.2%，业务活动预期指数为 65.1%，虽受恶劣天气影响略有回落，但仍位于高位，显示建筑业持续较快增长。

3. 价格指标显示PPI上涨趋势

• 原材料购进价格指数为 56.7%，较上月提高3.7个百分点；出厂价格指数为 53.2%，较上月提高3.0个百分点。
• 原材料价格上涨幅度高于出厂价格，压缩了中下游企业的利润空间。
• 预计5月PPI将升至 4.0% 左右，全年约增长 3.0%。

4. 大中小型企业PMI分化加剧

• 大型企业PMI为 53.1%，较上月上升1.1个百分点，持续位于荣枯线上方。
• 中型企业PMI为 51.0%，较上月上升0.3个百分点，维持在荣枯线附近。
• 小型企业PMI为 49.6%，较上月下降0.7个百分点，再次位于荣枯线下方。
• “国进民退”现象依然存在，大型企业表现优于中小型企业。

关键信息

• PMI数据：5月制造业PMI为 51.9%，非制造业PMI为 54.9%，综合PMI产出指数为 54.6%，均较上月有所上升。
• 供需改善：生产指数和新订单指数均提高，供需缺口收窄，显示经济回暖。
• 库存变化：产成品库存和原材料库存均处于收缩区间，但出现背离，反映企业经营状况分化。
• PPI预测：预计5月PPI升至 4.0%，全年增长约 3.0%。
• 非制造业表现：服务业稳中有升，建筑业保持较快增长，但受天气影响略有回落。
• 企业分化：大中型企业PMI提升，而小型企业PMI回落，显示“国进民退”现象持续。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策变动风险

图表说明

• 图1：制造业、非制造业和综合PMI走势
• 图2：2018年各月生产PMI指数与历年均值比较
• 图3：制造业生产有所加快
• 图4：制造业内外需指标持续位于临界值上方
• 图5：供需对比：供需缺口正在较快弥合
• 图6：供需对比预示5月工业增速大概率不会下降
• 图7：产成品库存和原材料库存
• 图8：非制造业商务活动指数
• 图9：建筑业商务活动指数
• 图10：5月份PPI大概率不会下降
• 图11：综合PMI产出指数
• 图12：大中小型企业PMI分化趋势继续
• 图13：4月份“三黑一色”行业利润增速
• 图14：4月份民间投资增速有所下降

投资评级系统说明

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