20180531-国开证券-5月PMI数据点评_生产旺盛需求温和_二季度经济相对平稳_6页_429kb

报告摘要

2018年5月PMI数据点评总结

核心内容

2018年5月中国制造业PMI为 51.9%，环比上升 0.5个百分点；非制造业商务活动指数为 54.9%，环比上升 0.1个百分点。整体经济景气度有所回升，显示二季度经济相对平稳。

主要观点

PMI超季节性回升：5月PMI好于历史季节性均值，是近8个月新高，也是2012-2017年历年5月最高。显示经济在二季度保持稳定增长。
生产端持续旺盛：生产指数为 54.1%，高于去年同期 0.7个百分点，显示短期生产端仍然强劲。与高频数据一致，表明生产活动活跃。
需求端温和回升：新订单指数为 53.8%，高于去年同期 1.5个百分点，为近5个月最高。但生产与新订单指数裂口扩大，显示需求增长仍有限。
外需相对平稳：新出口订单指数为 51.2%，高于历史均值。尽管全球经济复苏放缓，但未发生根本性变化，中美贸易摩擦对进出口的影响尚未显现。
库存去化持续：原材料库存指数略升至 49.6%，产成品库存回落至 46.1%，显示库存去化仍在进行，但终端需求仍是关键变量。
价格指数回升：购进价格指数环比上升 3.7个百分点，达到 56.7%，预计5月PPI将升至 4.0% 左右，价格回升主要由低基数和环比动能增强推动。
小型企业复苏持续性弱：小型企业PMI为 49.6%，环比下降 0.7个百分点，复苏势头不及大中型企业，融资成本高企和信用风险上升进一步制约其发展。
非制造业保持扩张：非制造业商务活动指数为 54.9%，服务业持续向好，部分消费相关行业表现尤为强劲，但资本市场和居民服务等行业仍处于收缩区间。

关键信息

经济表现：5月PMI数据表明经济景气度回升，但旧动能减弱，新动能尚未成为主力，经济仍面临下行压力。
数据支撑：生产指数与高频数据一致，显示生产端持续强劲；新订单指数回升，但增速有限，需求端仍需观察。
价格趋势：PPI预计升至 4.0%，购进价格指数显著回升，显示价格压力有所上升。
企业规模差异：大中型企业持续改善，小型企业复苏持续性较弱，融资环境恶化对其影响显著。
非制造业：整体保持扩张，但部分行业如资本市场和居民服务表现疲软。
风险提示：需关注通胀超预期、经济增速超预期下行、美元加息节奏过快及海外黑天鹅事件等风险。

图表说明

图1：5月PMI好于预期
图2：5月制造业PMI环比大幅好于历史均值
图3：生产与需求更加紧密
图4：库存持续去化
图5：内外需均有所回升
图6：南华工业品指数上涨
图7：购进价格指数回升
图8：小型企业PMI复苏持续性较弱

分析师简介

杜征征，宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，拥有14年证券从业经历和13年宏观经济研究经验，自2011年加入国开证券研究部以来，专注于宏观经济研究。

投资评级标准

行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅 10% 以上；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于 -10% ~ 10% 之间；
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅 10% 以上。
短期股票投资评级：
- 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅 20% 以上；
- 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于 10% ~ 20% 之间；
- 中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于 -10% ~ 10% 之间；
- 回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅 10% 以上。
长期股票投资评级：
- A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在 20% 以上；
- B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在 20% 以内；
- C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在 20% 以上。