2018年5月中国PMI数据点评总结
核心内容概述
2018年5月中国制造业PMI为51.9%，非制造业PMI为54.9%，综合PMI为54.6%，均高于预期。这一数据表明，尽管市场对短期经济前景存在悲观预期，但实际经济表现良好，供需两端同步扩张，经济动能增强。
主要观点
1. 制造业PMI超预期的原因
- 供需两端同步扩张：5月制造业PMI达到年内次高水平，主要得益于生产指数（54.1%）和新订单指数（53.8%）的双双上升。
- 供需矛盾缓和：新订单与生产指数的差距明显收窄，显示国内供需关系趋于平衡。
- 结构优化推动增长：经济新动能（如高技术制造业）表现强劲，PMI分别为54.8%和53.0%，环比上升1%和1.3%，显示产业升级趋势明显。
- 政策支持：4月政治局会议强调扩大总需求，传统动能（如高耗能制造业）也有所改善，PMI为50.5%，环比上升0.6%。
2. PPI走势与企业盈利
- PPI持续回升：5月购进价格指数为56.7%，出厂价格指数为53.2%，分别比上月上升3.7和3个百分点。
- 企业盈利改善：PPI涨幅高于购进价格指数，有助于企业盈利空间的扩大。
- 名义GDP增速放缓：PPI同比大幅下滑是1季度名义增速下滑的主要原因，但2季度PPI持续反弹将有助于减缓名义增速下滑，限制债券收益率下行空间。
3. 紧信用对经济的影响
- 小型企业受影响较大：5月小型企业PMI为49.6%，环比下降0.7个百分点，显示紧信用政策对小型企业融资环境造成压力。
- 政策应对有限：目前政策对紧信用的回应可能性较低，尤其在打破刚兑目标尚未取得明显进展前。
- 融资成本压力持续：5月反映资金紧张的企业比重为40.1%，连续三个月上升，不利于降低融资成本。
4. 2季度经济展望
- 经济动能强劲：制造业生产经营加快扩张，经济动能指标（新订单-产成品库存）达到年内最高水平。
- GDP增速有望稳定：预计2季度GDP增速与1季度持平，市场对短期经济的悲观预期基本落空。
- 出口订单稳步增长：新出口订单指数持续扩张，贸易战对经济的负面冲击不明显。
- 整体经济表现良好：供需关系良好，新动能与旧动能同步改善，经济保持稳健增长态势。
关键信息
5月PMI数据亮点
| 指标 |
4月数据 |
5月数据 |
| 制造业PMI |
51.4% |
51.9% |
| 非制造业PMI |
54.8% |
54.9% |
| 综合PMI |
54.4% |
54.6% |
重要经济指标变化
| 指标 |
17年 |
18年预测 |
| GDP |
6.9% |
6.7% |
| CPI |
1.6% |
2.3% |
| PPI |
6.3% |
3.0% |
| 社会消费品零售 |
10.2% |
10.5% |
| 工业增加值 |
6.6% |
6.3% |
| 出口 |
7.9% |
7.0% |
| 进口 |
15.9% |
6.0% |
| 固定资产投资 |
7.2% |
7.3% |
| M2 |
8.2% |
9.3% |
| 人民币贷款余额 |
12.7% |
11.9% |
| 人民币汇率 |
6.60 |
6.55 |
研究团队信息
- 谢亚轩：招商证券研究发展中心分析师，南开大学经济学博士，多次获得新财富最佳分析师奖项。
- 张一平：招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师，南开大学经济学博士。
- 刘亚欣：招商证券研究发展中心宏观经济分析师，美国雪城大学金融学硕士。
- 高明：招商证券应用经济学博士后，中国人民大学国民经济学博士。
- 林澍：招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师，中山大学金融学博士。
投资评级定义
公司短期评级
| 等级 |
定义 |
| 强烈推荐 |
公司股价涨幅超基准指数20%以上 |
| 审慎推荐 |
公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 |
| 中性 |
公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 |
| 回避 |
公司股价表现弱于基准指数5%以上 |
公司长期评级
| 等级 |
定义 |
| A |
公司长期竞争力高于行业平均水平 |
| B |
公司长期竞争力与行业平均水平一致 |
| C |
公司长期竞争力低于行业平均水平 |
行业投资评级
| 等级 |
定义 |
| 推荐 |
行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 |
| 中性 |
行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 |
| 回避 |
行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 |
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能受各种假设影响，不保证其准确性与完整性。投资者应自行判断，谨慎决策。
