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7月PMI数据点评：经济增长动能有待增强

核心观点

7月制造业PMI数据小幅回落至49.4%，主要受市场需求不足和局部气候异常影响。供给端生产指数维持在枯荣线上方，但需求端新订单指数明显下降，显示国内制造业景气度持续承压。下半年大规模设备更新和中央逆周期调节政策或将成为提振经济的重要变量。

1. 制造业景气度下行

• 需求因素主导下行压力：7月制造业PMI为49.4%，较上月下降0.1个百分点，主要受需求端拖累。新订单指数下降2.0个百分点至49.3%，原材料采购量指数和主要原材料购进价格指数持续下行。
• 行业分化明显：造纸印刷、铁路船舶等制造业供需两端表现强劲，但仍难改整体景气度下行态势；黑色金属冶炼等行业则继续处于供强需弱格局。

2. 外需边际改善

• 外贸数据企稳：7月新出口订单指数回升0.2个百分点至48.5%，进口指数回升0.1个百分点至47.0%。
• 海外需求显现韧性：美联储降息预期升温、欧洲央行政策转向等利好外需因素正在集聚，海外需求或延续积极变化。

3. 企业景气度分化

• 大型企业仍具支撑：大型企业PMI回升0.4个百分点至50.5%，生产经营活动总体稳定。
• 中小企业亟待支持：中小企业PMI降至46.7%，连续下降，尤其是中小型企业PMI环比下降0.7个百分点。

4. 服务业温和复苏

• 暑期效应带动服务业景气度趋稳：非制造业PMI为50.2%，服务业PMI保持在枯荣线以上。
• 行业分化持续：交通运输等受暑期拉动的行业表现强劲；零售、房地产等传统消费领域仍显疲软。

5. 投资建议

• 短期债市捕捉机会：当前经济修复需政策发力，短期债市波动带来较好配置时点。
• 长期权益投资价值显现：随着政策逐步落地，优质资产具备提升配置性价比。

风险提示

• 地缘政治冲突演变
• 美联储政策超预期转向
• 海外经济增速不及预期
• 粮食及能源价格超预期波动
• 上市公司业绩不及市场预期
• 市场流动性超预期波动

本报告分析基于Wind数据及甬兴证券专业判断，仅供投资者参考，市场有风险，投资需谨慎