20180228-财富证券-2018年2月PMI数据的点评_供需均有所放缓_经济下行压力有所增加_9页_814kb

2018年2月PMI数据点评总结

核心内容概述

2018年2月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，较上月下降1.0个百分点，非制造业商务活动指数为54.4%，综合PMI产出指数为52.9%，均较上月有所下降。整体来看，经济下行压力有所增加，供需两端均出现放缓，但仍在扩张区间。企业仍处于去库存周期，非制造业保持扩张，但服务业与建筑业表现分化，PPI预计有所下降。

主要观点

1. 制造业供需均有所放缓

• 供给端：2月生产指数为50.7%，较上月下降2.8个百分点，为2017年以来首次低于历史均值，反映出经济下行压力加大。
• 需求端：新订单指数为51%，较上月下降1.6个百分点，新出口订单指数为49%，进口指数为49.8%，均低于2017年同期，显示国内需求放缓。
• 供需缺口收窄：生产和新订单指数差从0.9%降至-0.3%，表明供给回落幅度大于需求，供需缺口有所收窄。

2. 经济周期仍处于去库存阶段

• 库存变化：2月产成品库存指数为46.7%，原材料库存指数为49.3%，两者均处于收缩区间，但出现背离。
• 企业分化：国有企业因“三黑一色”产品价格上涨和利润提升，存在补库存倾向；而民营企业利润增速放缓，去库存意愿较强。

3. 非制造业维持高位扩张

• 服务业扩张：2月服务业PMI为53.8%，生活性服务业指数升至59.1%，显示服务业扩张步伐加快。
• 建筑业回落：建筑业PMI为57.5%，新订单指数为49.5%，业务活动预期指数为65.7%，表明建筑业受春节和寒冷气候影响有所回落，但预期仍保持乐观。

4. PPI预计下降，全年增速放缓

• 价格指标：2月原材料购进价格指数为53.4%，出厂价格指数为49.2%，均较上月下降。
• PPI预测：预计2月PPI将降至3.7%左右，全年增长约3.5%，显示中下游企业成本压力有所缓解。

5. 大中小型企业分化扩大

• 企业PMI表现：大型企业PMI为52.2%，中型企业为49.0%，小型企业为44.8%，均较上月下降。
• “国进民退”现象：大型企业PMI仍高于荣枯线，而中小型企业PMI则位于荣枯线以下，表明大型企业相对表现优于中小企业。

关键信息

• PMI数据：
  • 制造业PMI：50.3%
  • 非制造业商务活动指数：54.4%
  • 综合PMI产出指数：52.9%
• 供需变化：
  • 生产指数下降2.8个百分点，新订单指数下降1.6个百分点。
  • 供需缺口收窄，但整体仍处于收缩过程中。
• 库存情况：
  • 产成品库存指数为46.7%，原材料库存指数为49.3%，均处于收缩区间。
• PPI预测：
  • 2月PPI预计降至3.7%，全年增长约3.5%。
• 非制造业表现：
  • 服务业扩张，建筑业回落，但业务活动预期乐观。
• 企业分化：
  • 大型企业PMI高于荣枯线，中型企业PMI回落，小型企业PMI持续低于荣枯线。
  • “国进民退”现象持续，大型企业利润增长快于民营企业。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策变动风险

投资建议

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

图表说明

• 图1：制造业、非制造业和综合PMI走势
• 图2：2018年各月生产PMI指数与历年均值比较
• 图3：制造业生产有所放缓
• 图4：制造业需求下降
• 图5：供需对比：供需缺口正在较快弥合
• 图6：供需对比预示2月工业增速下降压力有所加大
• 图7：产成品库存和原材料库存
• 图8：非制造业商务活动指数
• 图9：建筑业商务活动指数
• 图10：2月份PPI大概率不会提高
• 图11：综合PMI产出指数
• 图12：大中小型企业PMI分化趋势继续
• 图13：“三黑一色”行业利润增速依然较高
• 图14：2017年民间投资增速缓慢下行

总结

2018年2月PMI数据反映出我国经济面临下行压力，制造业供需两端均有所放缓，但整体仍处于扩张区间。非制造业保持高位扩张，但服务业与建筑业表现分化。PPI预计下降，全年增速放缓。大中小型企业分化趋势扩大，“国进民退”现象依然存在，未来需关注政策调整和市场需求变化对经济的影响。