20250414-国金证券-钧达股份-002865.SZ-公司点评_Q1大幅减亏尽显经营韧性_国际布局持续强化拓展盈利空间_4页_995kb

钧达股份2025年一季报总结

核心内容

钧达股份于2025年4月14日发布了2025年第一季度财务报告，展示了公司在面对行业下行压力下的经营韧性，以及通过国际布局提升盈利空间的战略成效。

业绩简评

• 营业收入：2025年一季度实现18.75亿元，同比下降49.52%，环比增长7.14%。
• 归母净利润：亏损1.06亿元，环比大幅减亏，业绩改善趋势符合预期。

经营分析

• 国内电池片盈利改善：受分布式抢装需求推动，光伏产业链中下游价格明显修复，硅片、电池、组件环节涨幅分别为7%、13%、7%。
• 毛利率提升：一季度毛利率约为6%，环比提升3个百分点。
• 净利率改善：净利率约为-6%，环比提升4个百分点。
• 技术与成本优势：头部企业具备约3分/W的非硅成本优势，TOPCon产品出货比例提升，推动盈利修复至盈亏平衡线以上。
• 海外销售增长：海外销售业务占比达58%，同比提升46个百分点，环比提升9个百分点，连续5个季度增长。

国际布局

• 产能出海：公司计划于2025年底在阿曼建成5GW高效电池产能，辐射海外高盈利市场。
• 低税率优势：阿曼出口美国税率仅为24%，相较于美国对等关税下的高税率，具备显著成本优势。
• 港股上市：公司拟通过港股上市构建国际化资本运作平台，融入海外市场本土产业链。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年公司盈利分别为9.25亿元、14.58亿元、19.67亿元，对应EPS为4.04元、6.36元、8.59元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为10倍、6倍、5倍。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 产业链价格波动风险
• 技术推进不及预期
• 行业竞争加剧
• 海外贸易风险

附录数据概览

营收与利润趋势

每股指标

投资评级

投资建议评分说明

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

比率分析

总结

钧达股份在2025年一季度实现了营收和盈利的显著改善，尽管营收同比大幅下降，但环比增长，并且归母净利润环比大幅减亏，显示公司具备较强的经营韧性。公司通过海外本土产业链建设，特别是在阿曼的5GW高效电池产能，增强了其全球竞争力和盈利弹性。此外，公司计划通过港股上市进一步拓展国际化资本运作平台。盈利预测显示公司未来三年将实现持续增长，且当前估值较低，维持“买入”评级。然而，仍需关注产业链价格波动、技术推进、行业竞争及海外贸易等潜在风险。