20250416-太平洋-钧达股份-002865.SZ-钧达股份2025年一季报点评_盈利能力边际改善_海外产能与新技术布局位居行业前列_4页_624kb
报告摘要
钧达股份2025年一季报总结
核心内容概述
钧达股份（002865）2025年一季度财报显示，公司实现营业收入18.75亿元，同比大幅下降49.52%，但环比增长7.14%。归母净利润为-1.06亿元，同比下滑636.04%，环比亏损收窄39%。尽管一季度仍处于亏损状态，但公司盈利能力呈现边际改善趋势。
主要观点
- 盈利能力改善：受益于行业回暖和公司降本增效，一季度销售毛利率提升3.12pcts至5.88pcts，销售费用率和管理费用率也有所下降，显示公司在成本控制和费用管理方面表现良好。
- 海外市场拓展显著：公司海外销售占比从2024年的23.85%提升至2025年一季度的58.00%，表明其海外布局成效显著。印度、土耳其、欧洲等市场占有率领先。
- 新技术布局领先：公司中试的TBC电池转化效率较主流N型电池提升1-1.5个百分点，同时与外部机构合作研发的钙钛矿叠层电池实验室效率达31%，处于行业领先水平。
- 投资建议：太平洋证券维持“买入”评级，预计公司2025-2027年营业收入分别为111.00亿元、155.40亿元、201.60亿元，归母净利润分别为7.89亿元、11.74亿元、16.58亿元，对应EPS分别为3.44元、5.12元、7.24元。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通：2.29/2.25亿股
- 总市值/流通：93.08/91.34亿元
- 12个月内最高/最低价：84.55元/34元
财务预测
| 年份 | 营业收入(亿元) | 营业收入增长率(%) | 归母净利(亿元) | 净利润增长率(%) | 摊薄每股收益(元) | 市盈率(PE) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025E | 111.00 | 11.54 | 7.89 | 233.47 | 3.44 | 11.80 |
| 2026E | 155.40 | 40.00 | 11.74 | 48.80 | 5.12 | 7.93 |
| 2027E | 201.60 | 29.73 | 16.58 | 41.27 | 7.24 | 5.61 |
财务指标预测
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 14.74% | 0.73% | 13.00% | 13.51% | 14.29% |
| 销售净利率 | 4.37% | -5.94% | 7.11% | 7.55% | 8.23% |
| EBIT增长率 | 121.18% | -130.26% | 262.45% | 48.80% | 41.27% |
| 净利润增长率 | 13.77% | -172.47% | 233.47% | 48.80% | 41.27% |
| ROE | 17.32% | -15.21% | 16.83% | 20.03% | 22.05% |
| ROA | 5.94% | -3.39% | 5.18% | 8.04% | 10.35% |
| ROIC | 25.16% | -5.23% | 7.88% | 10.49% | 12.91% |
| EPS(X) | 3.83 | -2.60 | 3.44 | 5.12 | 7.24 |
| PE(X) | 20.23 | — | 11.80 | 7.93 | 5.61 |
| PB(X) | 3.74 | 3.01 | 1.99 | 1.59 | 1.24 |
| PS(X) | 0.94 | 1.18 | 0.84 | 0.60 | 0.46 |
| EV/EBITDA(X) | 7.25 | 69.18 | 7.12 | 4.66 | 2.75 |
资产负债表（单位：百万）
| 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 3,608 | 3,536 | 3,318 | 5,174 | 7,514 |
| 固定资产 | 8,075 | 8,144 | 7,507 | 6,870 | 6,233 |
| 在建工程 | 1,276 | 339 | 339 | 339 | 339 |
| 其他非流动资产 | 8,794 | 7,655 | 5,889 | 7,742 | 10,080 |
| 资产总计 | 18,385 | 16,459 | 14,013 | 15,187 | 16,846 |
| 短期借款 | 450 | 1,511 | 1,511 | 1,511 | 1,511 |
| 应付和预收款项 | 3,883 | 3,475 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 2,010 | 2,142 | 2,142 | 2,142 | 2,142 |
| 其他负债 | 7,333 | 5,444 | 5,672 | 5,672 | 5,672 |
| 负债合计 | 13,676 | 12,572 | 9,325 | 9,325 | 9,325 |
| 股本 | 227 | 229 | 229 | 229 | 229 |
| 股东权益合计 | 4,709 | 3,887 | 4,688 | 5,862 | 7,521 |
现金流量表（单位：百万）
| 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营性现金流 | 1,979 | 654 | -797 | 1,855 | 2,340 |
| 投资性现金流 | -2,778 | -867 | 26 | 0 | 0 |
| 融资性现金流 | 2,205 | 176 | 541 | 0 | 0 |
| 现金增加额 | 1,406 | -34 | -217 | 1,855 | 2,340 |
风险提示
- 原材料价格波动风险
- 下游需求风险
- 市场竞争加剧风险
- 政策风险
投资评级说明
行业评级
- 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下
公司评级
- 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
- 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
- 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下
分析师信息
-
刘强
E-MAIL: liuqiang@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190522080001 -
钟欣材
E-MAIL: zhongxc@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190524110004
公司背景
太平洋证券股份有限公司
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