20250415-交银国际证券-钧达股份-002865.SZ-1季度环比大幅减亏_对等关税_有望强化阿曼产能优势_6页_364kb

钧达股份 (002865 CH) 总结

核心内容概述

钧达股份（002865 CH）是光伏制造（电池片）领域的上市公司，近期发布了一季度财务数据及未来盈利预测。公司在2025年一季度实现归母净亏损1.06亿元，扣非净亏损2.17亿元，环比分别减少39.2%和43.2%。尽管仍处于亏损状态，但公司海外收入占比大幅提升至58%，显示出其国际化战略的初步成效。公司预计将在2025年实现扭亏，维持买入评级，并将目标价调整为57.57元，对应2026年8.7倍市盈率。

主要观点

• 业绩表现：公司2025年一季度亏损收窄，主要受益于海外收入占比的提升，同时受到行业自律减产的影响，电池片出货量同比下降29%。
• 成本与售价：单瓦平均售价环比上涨0.022元至0.262元，单瓦生产成本环比上升0.013元至0.247元，毛利率环比提升0.009元至10.1%。
• 行业动态：分布式光伏新政推动了抢装潮，短期内提升了电池片需求，但随着抢装接近尾声，价格开始回落。尽管如此，预计需求仍有支撑，价格回落幅度将有限。
• 政策影响：美国“对等关税”政策将有助于公司阿曼产能的输美竞争力，阿曼税率仅为10%，远低于印尼和老挝的32%和48%。
• 财务状况：公司资产负债率提高至80%，但经营活动现金流为-3.1亿元，显示公司仍面临一定的财务压力。
• 盈利预测：预计2025年扭亏，2026年净利润将大幅增长至1,522百万人民币，对应市盈率18.8倍，显示公司未来盈利预期较为乐观。
• 投资建议：交银国际维持买入评级，认为公司未来12个月的总回报高于相关行业，且计划在2025年上半年完成H股发行，有助于公司补充资本。

关键信息

一季报亮点

• 收入：2025年一季度收入为1,874.9百万人民币，同比下降49.5%。
• 净利润：2025年一季度净利润为-105.9百万人民币，环比减少39.2%。
• 费用情况：销售费用同比下降45%，管理费用同比增加13%，研发费用同比下降23%，财务费用同比增加30%。
• 海外收入：海外收入占比达58%，创历史新高。

财务数据一览

分部估值

股票评级

• 评级：买入
• 目标价：57.57元
• 潜在涨幅：42.3%
• 交易货币：人民币
• 子行业：光伏制造（电池片）

财务比率

股份资料

行业评级定义

• 领先：预期行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。
• 同步：预期行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。
• 落后：预期行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。

分析员披露

• 分析员及关联方未在报告发布前30日内交易所评论的公司证券。
• 分析员及关联方未担任相关公司的高级人员。
• 分析员及关联方未拥有相关公司的财务利益。

免责声明

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投资建议

• 交银国际维持买入评级，认为钧达股份未来12个月的总回报高于相关行业。
• 公司计划在2025年上半年完成H股发行，以补充资本。
• 未来盈利预期乐观，2026年净利润预计大幅增长，市盈率有望降至6.1倍。