20220825-首创证券-华新水泥-600801.SH-2022年半年报点评报告_水泥业务承压_骨料和混凝土业务逆势高增_3页_603kb

华新水泥2022年半年报总结

核心内容

华新水泥（600801.SH）发布2022年半年度报告，数据显示公司上半年业绩承压，但非水泥业务逆势增长，展现出较强的发展韧性。

财务表现

• 营业收入：2022年上半年实现143.89亿元，同比下降2.41%。
• 归母净利润：实现15.87亿元，同比下降34.92%。
• 扣非归母净利润：实现15.36亿元，同比下降35.89%。
• 第二季度表现：营收78.58亿元，同比下降8.14%；归母净利润9.15亿元，同比下降46.30%；扣非归母净利润8.86亿元，同比下降46.89%。

水泥业务承压

• 销量：水泥和熟料销量2932.72万吨，同比下降21.5%。
• 成本与毛利：吨收入为350.60元，同比增加30.93元；吨成本为261.60元，同比增加47.00元；吨毛利为89元，同比下降16元。
• 三费：吨三费为65元，同比增加8元。
• 原因：主要由于煤价高企及市场需求下滑，导致水泥业务利润下降。

非水泥业务逆势高增

• 骨料业务：上半年生产量达3660万吨，同比增长83%；单位毛利因销售均价下降6元/吨至31元/吨。
• 混凝土业务：销售600.61万方，同比增长78.89%；单位毛利因销售价格和成本分别下降20元/方和17元/方至59元/方。
• 废弃物接收：接收量达174万吨，同比增长6%。
• 趋势：非水泥业务持续增长，预计未来将占据公司营收比例的更大份额。

主要观点

业务结构变化

• 水泥业务受到成本上升和需求下滑的双重压力，利润大幅下降。
• 非水泥业务如骨料、混凝土和废弃物处理在行业整体低迷背景下仍保持快速增长，成为公司新的增长点。

投资建议

• 评级：买入。
• 理由：公司拥有全国及海外广泛的产能布局，产业链一体化协同发展。预计下半年水泥业务将伴随需求复苏和行业竞争缓解而有所改善，非水泥业务将继续保持高增长态势，提升公司整体盈利能力。
• 盈利预测：
  • 2022年营收312.79亿元，净利润45.08亿元。
  • 2023年营收346.67亿元，净利润54.18亿元。
  • 2024年营收377.14亿元，净利润63.21亿元。
• PE预测：2022年PE为7.83倍，2023年PE为6.51倍，2024年PE为5.58倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期良好。

关键信息

业务发展趋势

• 水泥业务面临较大挑战，但公司通过优化成本和提升效率，有望在下半年改善业绩。
• 非水泥业务增长迅速，尤其是骨料和混凝土业务，成为公司利润的重要支撑。

财务状况

• 资产负债表：2022年总资产54,107.32亿元，负债合计21,946.57亿元，资产负债率40.56%。
• 现金流量：2022年经营活动现金流净额为7,081.11亿元，投资活动现金流净额为-2,895.83亿元，筹资活动现金流净额为-3,650.60亿元。
• 现金净增加额：2022年为534.68亿元，显示公司现金流管理能力较强。

财务比率

• 毛利率：2022年为31.70%，较2021年有所下降。
• 净利率：2022年为14.41%，较2021年下降。
• ROE：2022年为15.47%，较2021年有所下降。
• ROIC：2022年为13.58%，较2021年下降。
• 流动比率：2022年为1.38，速动比率1.07，显示短期偿债能力良好。

风险提示

• 周边区域水泥冲击。
• 下游需求不足。
• 骨料业务拓展不及预期。

结论

华新水泥在2022年上半年面临水泥业务显著承压的挑战，但通过非水泥业务的强劲增长，公司整体业绩仍具备提升空间。随着下半年需求复苏和行业竞争缓解，水泥业务有望回暖，非水泥业务则将持续推动公司盈利增长。公司具备较强的财务稳健性和现金流管理能力，估值合理，投资建议为“买入”。