20240902-上海证券-华新水泥-600801.SH-华新水泥2024年中报点评_海外及骨料中流砥柱_支撑业绩韧性_4页_434kb

报告摘要

华新水泥在2024年半年报中展示了其在国内外业务上的不同表现。尽管国内水泥业务受到行业低迷和价格下降的影响，公司整体仍通过海外业务和非水泥业务的增长实现了业绩的相对稳定，维持“增持”评级。

海外业务营收同比增长55.41%，成为公司业绩的重要支撑。
海外水泥及商品熟料销量同比增长47%，吨售价远高于国内，达到470.94元/吨，显著高于国内的244.46元/吨。
公司继续加速海外布局，包括莫桑比克、马拉维、赞比亚、南非、津巴布韦等项目的建设，预计海外水泥熟料产能将提升至1845万吨/年，水泥粉磨能力提升至2520万吨/年。

年份	营收（亿元）	年增长率	归母净利润（亿元）	年增长率
2023A	337.57	10.8%	27.62	2.3%
2024E	347.37	2.9%	25.02	-9.4%
2025E	378.26	8.9%	28.35	13.3%
2026E	414.09	9.5%	32.34	14.1%

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
每股收益（元）	1.33	1.20	1.36	1.56
每股净资产（元）	13.92	15.17	15.99	16.93
每股经营现金流（元）	3.00	2.79	4.16	4.59
每股股利（元）	0.53	0.48	0.55	0.62

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
市盈率（PE）	8.05	8.89	7.85	6.88
市净率（PB）	0.77	0.71	0.67	0.63
EV/EBITDA	4.89	5.70	3.60	2.98

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
毛利率	26.7%	25.0%	25.6%	26.4%
净利率	8.2%	7.2%	7.5%	7.8%
净资产收益率	9.5%	7.9%	8.5%	9.2%
资产回报率	4.0%	3.4%	3.7%	4.0%
投资回报率	6.3%	5.7%	6.2%	6.6%

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
资产负债率	51.6%	51.0%	50.3%	49.3%
流动比率	0.80	0.84	0.98	1.15
速动比率	0.52	0.53	0.65	0.79

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
总资产周转率	0.51	0.49	0.50	0.53
应收账款周转率	18.54	15.32	15.99	17.79
存货周转率	7.20	7.01	6.93	7.06

分析师方晨对华新水泥维持“增持”评级，认为公司通过海外业务和非水泥业务（尤其是骨料业务）的快速增长，支撑了业绩的韧性。尽管国内水泥业务承压，但海外和非水泥业务的增长趋势明显，未来三年公司盈利能力和估值水平有望逐步改善。

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