20180831-安信证券-雷鸣科化-600985.SH-淮北矿业中报亮眼_估值修复值得期待_5页_355kb

报告摘要

雷鸣科化 (600985.SH) 2018年中报分析总结

核心内容

雷鸣科化（600985.SH）在2018年中报中展现出强劲的业绩增长，主要得益于其母公司淮北矿业的业绩注入。公司传统炸药业务在二季度实现显著增长，而淮矿股份整体业绩表现亮眼，预计2018年将为雷鸣科化带来较大的净利润增厚。

主要观点

业绩增长显著：2018年上半年，雷鸣科化实现营业总收入311.72亿元，同比增长14.54%；归母净利润15.68亿元，同比增长46.77%。
传统炸药业务波动：2018年上半年，炸药业务归母净利润为7,216.84万元，同比下降40.99%，但二季度净利润增长56.36%，环比增长345.91%。
淮矿股份贡献显著：淮矿股份二季度实现归母净利润6.96亿元，同比增长15.02%。尽管环比有所下滑，但整体贡献显著，预计2018年将创造约34.66亿元净利润。
收购增厚业绩：由于雷鸣科化与淮矿股份同属淮北矿业集团，预计收购完成后淮矿股份的收益可全部注入雷鸣科化，使其2018年净利润有望达到36.11亿元。
估值修复潜力：增发后每股收益摊薄至1.71元/股，对应PE为6.3倍，估值偏低，具备修复空间。目标价为15.39元，给予“买入-A”评级。
焦炭业务受益于环保政策：环保推动焦炭行业去产能，行业景气度提升，公司焦炭业务有望受益，盈利空间较大。
区位优势明显：公司位于江苏，紧邻焦炭主产区，具备区位优势，有望受益于环保限产带来的行业调整。

关键信息

财务数据

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入 (百万元)	835.9	956.5	55,404.3	57,066.4	58,207.7
净利润 (百万元)	90.1	118.9	3,611.0	3,731.9	3,785.1
每股收益 (元)	0.04	0.06	1.71	1.77	1.79
每股净资产 (元)	0.59	0.83	12.43	14.20	15.99
市盈率 (倍)	250.3	189.6	6.2	6.0	6.0
市净率 (倍)	18.2	12.9	0.9	0.8	0.7

估值指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
ROE	7.3%	6.8%	13.8%	12.4%	11.2%
ROA	4.5%	5.1%	7.5%	8.3%	3.9%
ROIC	11.3%	9.1%	445.7%	15.1%	17.2%
净利润率	10.8%	12.4%	6.5%	6.5%	6.5%
财务费用率	1.7%	0.8%	3.0%	3.1%	3.1%
资产负债率	35.9%	23.8%	73.5%	40.6%	68.4%

估值与盈利预测

每股收益：预计2018年摊薄后每股收益为1.71元/股，对应PE为6.3倍，低于行业平均水平。
目标价：6个月目标价为15.39元。
盈利预测：预计2018年净利润为36.11亿元，2019年为37.32亿元，2020年为37.85亿元。
焦炭业务盈利潜力：焦炭售价每上涨100元（不含税），年化公司盈利增加2.08亿元，对应年化业绩增幅7.5%。
行业影响：焦炭价格上涨趋势明显，预计2018年焦炭价格累计涨幅为540元/吨（含税），公司焦炭业务具备较大盈利空间。

风险提示

宏观经济下行：可能导致下游需求萎缩。
环保限产影响：尽管公司工艺先进，但环保限产仍可能对业绩产生影响。
在建项目风险：在建矿井可能无法按时投产。
安全生产风险：行业存在一定的安全风险。

投资建议

投资评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
估值修复预期：当前估值偏低，预计未来有较大修复空间。

总结

雷鸣科化在2018年中报中表现突出，主要受益于淮矿股份的业绩注入和焦炭行业的去产能趋势。公司传统炸药业务在二季度出现显著增长，而淮矿股份的盈利能力提升为公司带来较大的增厚效应。预计2018年净利润将达到36.11亿元，估值修复潜力明显，具备投资价值。然而，仍需关注宏观经济波动、环保限产影响以及安全生产等潜在风险。

展开完整摘要