> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 淮北矿业（600985.SH）投资分析总结 ## 核心内容 淮北矿业（600985.SH）近期发布2026年半年度报告，显示其在煤价上涨背景下业绩显著改善，全年盈利弹性值得期待。分析师王高展维持“买入”评级，认为公司盈利能力和成长空间将逐步释放。 ## 主要观点 - **煤炭业务表现亮眼**：2026年半年度，公司煤炭业务实现营业收入60.43亿元，毛利26.65亿元，同比分别增长11.77%和12.43%。毛利率提升至44.09%，较去年同期增长0.26个百分点。2026Q2，煤炭业务收入、成本和毛利分别同比增长18.74%、13.71%和25.39%，显示出商品煤价格上移对业绩的积极影响。 - **陶忽图煤矿项目进展顺利**：陶忽图煤矿800万吨/年项目主井、副井及中央风井已贯通，预计2026年底建成投产，将为公司煤炭产量提供重要支撑。 - **煤化工业务盈利修复**：2026H1煤化工业务实现营业收入54.27亿元，毛利13.01亿元，同比增长26.51%和25.59%。其中焦炭、甲醇和乙醇等主要产品销量和售价均有提升，带动收入增长。 - **电力业务稳步发展**：聚能发电2×660MW超超临界燃煤发电项目两台机组已于2026年7月全部转入商业运营，为公司电力板块带来稳定收益。 - **盈利预测与估值**：分析师维持2026-2028年归母净利润预测为37.37亿元、47.96亿元和54.04亿元，对应EPS分别为1.39元、1.78元和2.01元。当前股价对应PE为12.9倍，未来三年PE有望进一步下降至8.9倍，显示估值具备吸引力。 ## 关键信息 ### 财务数据摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 657.35 | 411.25 | 474.47 | 497.76 | 517.59 | | 归母净利润(亿元) | 48.55 | 15.06 | 37.37 | 47.96 | 54.04 | | EPS(元) | 1.80 | 0.56 | 1.39 | 1.78 | 2.01 | | P/E(倍) | 9.9 | 32.0 | 12.9 | 10.1 | 8.9 | | P/B(倍) | 1.1 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | ### 估值与盈利弹性 - 公司盈利能力和估值水平在2026年显著改善，PE从32倍降至12.9倍，预计未来三年将进一步下降。 - 2026年Q2，公司单季归母净利润同比增长119.98%，显示其在煤价上行周期中的强劲表现。 - 煤价中枢回升和重点项目投产是公司盈利增长的主要驱动力。 ### 风险提示 - 产品价格超预期下跌 - 安全生产风险 - 重点项目建设不及预期 ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 18.3 | 18.4 | 20.0 | 21.5 | 22.5 | | 净利率(%) | 7.4 | 3.7 | 7.9 | 9.6 | 10.4 | | ROE(%) | 9.5 | 2.2 | 6.7 | 8.0 | 8.3 | | ROIC(%) | 8.3 | 2.3 | 6.0 | 7.1 | 7.3 | | 资产负债率(%) | 46.6 | 48.8 | 46.8 | 43.9 | 42.5 | | 净负债比率(%) | 18.0 | 26.7 | 21.3 | 9.0 | -0.5 | ## 结论 淮北矿业在2026年展现出强劲的盈利恢复能力和业务增长潜力，尤其在煤炭和煤化工板块。随着煤价上行和陶忽图煤矿项目投产，公司未来盈利弹性有望进一步释放，估值水平具备吸引力，维持“买入”评级。投资者应关注其财务状况和市场环境变化，以做出合适的投资决策。