20181101-华泰证券-华夏银行-600015.SH-PPOP增速上扬_净息差走阔_5页_923kb

华夏银行2018年三季报分析总结

核心内容概览

华夏银行在2018年三季报中展示了稳健的财务表现，其归母净利润同比增长2.01%，主要得益于净息差的走阔和资产扩张。公司当前股价为8.00元，合理价格区间为9.74~10.39元，投资评级为“买入”（维持评级）。公司资产质量保持平稳，不良贷款率维持在1.77%，拨备覆盖率提升至159.67%。此外，公司正推进资本补充计划，通过定增引入新股东，提升资本充足率，增强资产扩张能力。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季归母净利润同比增长2.01%，主要由净息差推动，业绩符合预期。
• 净息差与资产增长：Q3净息差提升14个基点至1.97%，资产增速加快至6.8%，贷款与债券季度环比增长分别为2.53%和4.19%。
• 盈利结构：Q3营收与PPOP同比分别增长6.07%和10.38%，盈利增速环比略有下滑，主因拨备计提。
• 资产质量：不良贷款率保持稳定，拨备覆盖率提升，但逾期贷款与不良贷款剪刀差仍较大，需持续关注。
• 资本补充计划：公司于9月17日公布定增方案，拟募集292亿元，以提升核心一级资本充足率1.5个百分点，缓解资本压力。
• 估值分析：公司2018年PE为5.08倍，PB为0.62倍，估值处于行业低位，但公司转型和结构调整初见成效，给予0.75-0.80xPB的目标估值区间，维持目标价9.74-10.39元。

关键信息

业绩与财务数据

• 净利润：2018年前三季净利润为20,313百万元，EPS为1.58元。
• 营收结构：利息收入占比下降，非利息收入占比上升，手续费净收入增长显著。
• 资产负债表：总资产增长至2,612,991百万元，贷款净额增长至1,532,301百万元，存款余额增长至1,492,383百万元。
• 盈利能力：净息差为1.97%，ROAA为0.24%，ROAE为11.46%。
• 资本管理：Q3末核心一级资本充足率为8.01%，一级资本充足率为9.00%，资本充足率为11.52%。

估值与盈利预测

• 盈利预测：公司预计2018-2020年归母净利润增速分别为2.67%、5.56%、7.44%，EPS分别为1.58、1.67、1.80元。
• 估值指标：2018年PB为0.62倍，PE为5.08倍，BVPS为12.98元，股息收益率为3.9%。
• 行业对比：股份行2018年Wind一致预测PB为0.84倍，华夏银行估值较低，但转型成效显著。

风险提示

• 不良贷款增长超预期：不良贷款可能因经济下行压力而增加。
• 资本补充进度较慢：若定增进展不顺利，可能影响资本充足率和资产扩张能力。

结论

华夏银行在2018年三季报中表现稳健，净息差走阔和资产扩张是主要增长动力。公司通过定增补充资本，有望提升盈利能力和资产扩张空间。尽管当前估值较低，但公司结构调整和转型初见成效，未来增长潜力值得期待。然而，不良贷款增长和资本补充进度仍是潜在风险因素，需持续关注。总体来看，维持“买入”评级，目标价为9.74-10.39元。