20181101-国金证券-华建集团-600629.SH-Q3营收增长放缓_房建设计龙头积极纵向扩张_4页_1mb

华建集团 (600629.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

华建集团（600629.SH）作为房建设计龙头，2018年前三季度实现营收/归母净利43/2亿元，同比增长22.52% / 44.5%。公司当前市场价格为10.82元，总市值为4,676.49百万元，年内股价最高为18.42元，最低为10.57元。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度业绩增长超预期，但Q3营收增长放缓，主要受投资收益和营业外收入提升影响。
• 毛利率与净利率：毛利率同比下降1个百分点至4.03%，净利率则上升0.77个百分点至5.57%，净利率提升主要来源于非主营业务收益。
• 现金流状况：公司前三季度经营活动现金流净额为-4.35亿元，较去年同期大幅下降，主要因收现比下降18个百分点至0.9。
• 业务拓展：公司积极进行纵向扩张，成立绿色科技公司，参与PPP项目，并设立股权投资基金，聚焦地产基建产业链及节能环保、先进制造、国企改革领域。
• 区域布局：公司深耕上海市场，上海营收占比约50%，同时在雄安新区、粤港澳大湾区等重点区域布局。
• 激励机制：公司于2017年实施股权激励计划，激励基金计提上限为净利润增长额的30%，激励充分。

关键信息

财务指标概览

投资建议

• 预计2018/2019年归母净利分别为3.65/4.45亿元，维持增持评级。
• 增持评级意味着预期未来6—12个月内股价上涨幅度在5%—15%。

风险提示

• 工程业务毛利率可能下滑；
• 业务区域集中度较高；
• 国企改革效果可能不达预期。

市场相关报告评级分析

• 最终评分与平均投资建议对照：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内股价上涨15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内股价上涨5%—15%；
• 中性：预期未来6—12个月内股价变动在-5%—5%；
• 减持：预期未来6—12个月内股价下跌5%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表 (人民币百万元)

现金流量表 (人民币百万元)

资产负债表 (人民币百万元)

比率分析

市场中相关报告评级比率分析

特别声明

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