20220815-德邦证券-固定收益周报_主力多头在增仓_主力空头在减仓_18页_2mb

固定收益周报总结

核心内容概述

本周固定收益市场整体呈现上涨趋势，国债期货主力多头增仓，主力空头减仓，市场情绪较为乐观。分析指出，随着2209合约临近交割，基差存在收敛可能，但幅度有限，投资者可考虑换仓至2212合约。同时，期现策略、跨期策略、跨品种策略和曲线策略均有不同建议，投资者需根据自身风险偏好进行选择。

主要观点与策略建议

1. 方向策略

• TS2209、TF2209和T2209合约基差分别为0.10元、0.17元和0.42元。
• 随着交割临近，T2209合约基差可能继续收敛，但幅度有限。
• 市场情绪良好，2209合约相对超涨空间有限，建议多头投资者逐步移仓至2212合约。
• 若后续债市回调，2212合约基差保护性不强，可能跌幅更大，投资者可根据风险偏好选择是否继续持有。

2. 期现套利策略

• IRR策略：当前2年期IRR上行，10年期IRR下行，IRR水平适中，暂不建议参与。
• 基差策略：短端现券基差下行，中长端基差上行，建议做空T2209合约基差，同时可考虑做空2209合约基差，因为赔率更高。
• 期现价差策略：10年国开债与期货合约价差偏低，建议继续做阔这一利差。

3. 跨期策略

• T2209-T2212价差偏高，资金面难以进一步宽松支持价差走高，建议做窄跨期价差。
• TS和TF合约在2209合约上的基差更低，跨期价差偏高，建议做空2209合约，做多2212合约。
• 风险提示：若2209合约基差不收敛或主力多头不愿移仓，跨期价差可能进一步走阔。

4. 跨品种策略

• 国债期货曲线变陡，建议参与做平曲线交易，关注10-2Y和10-5Y位置。
• 做平（10-2Y）：建议空2手TS2209，多1手T2209，盈利约0.285元。
• 做平（10-5Y）：建议空2手TF2209，多1手T2209，盈利约0.175元。
• 做平（5-2Y）：建议空1手TS2209，多1手TF2209，盈利约0.055元。
• 蝶式策略：曲线做凸策略盈利0.12元，建议关注。

5. 国债期货投资者行为

• 2年期：前3大多头为平安期货、国投安信和宏源期货，其中宏源期货增仓明显；前3大空头为海通期货、银河期货和招商期货，银河期货减仓明显。
• 5年期：前3大多头为上海东证、中金期货和永安期货，上海东证减仓明显；前3大空头为国投安信、海通期货和国信期货，持仓均较为稳定。
• 10年期：前3大多头为平安期货、永安期货和中金期货，中金期货增仓明显；前3大空头为银河期货、建信期货和招商期货，银河期货减仓明显。
• 整体持仓：主力多头增长明显，主力空头减仓明显，但国泰君安出现加空行为。

关键信息

• 市场情绪：整体市场情绪较好，2209合约涨幅有限，建议投资者根据风险偏好调整持仓。
• 资金面：资金面短期维持宽松，但难以进一步宽松，对跨期价差的支持有限。
• 策略组合：建议投资者参与“做多T2212+做空TS2212”的组合，兼顾做窄跨期价差和做平曲线策略。
• 风险提示：经济表现、宏观政策及政府债发行超预期可能影响市场走势。

风险提示

• 经济表现超预期：可能影响市场走势。
• 宏观政策超预期：政策变动可能对利率走势产生重大影响。
• 政府债发行超预期：可能对资金面和收益率曲线产生压力。

附录：图表与数据来源

• 图1：2209合约基差走势图
• 图2：国债期货多空比
• 图3：2209合约IRR走势图
• 图4：国债期货主连合约基差走势图
• 图5：国债期货与10年国开利差比较
• 图6：国债期货与30年国债利差比较
• 图7：TS、TF和T合约跨期价差走势图
• 图8：国债期现货期限利差（10-5Y）走势图
• 图9：国债期现货期限利差（10-2Y）走势图
• 图10：蝶式策略跟踪指标走势图
• 图11-18：各期限合约前3大多头与空头持仓情况
• 图19：5年国开债与互换利率利差走势
• 图20：利率互换利差（IRS-Repo5Y-IRS-Repo1Y）走势
• 图21：Shibor3M与Repo互换利差走势

投资建议

• 多头投资者可考虑换仓至T2212合约，但需关注回调风险。
• 做空或套保可选择2209合约，同时参与做平曲线交易。
• 建议关注2-3年中短端利率，因其仍有下行空间；稳健投资者可采用哑铃型组合买入短端。
• 做平曲线策略（10-2Y）盈利空间较大，操作相对简单，建议参与。

分析师信息

• 分析师：徐亮，德邦证券研究所固定收益首席分析师，具备证券投资咨询执业资格。
• 研究助理：未提供具体信息。
• 相关研究：
  • 《债市策略系列之十二：同业存单的供需分析》
  • 《7月经济数据预测》
  • 《可转债新规逐步落地，回归理性下转债该如何配置》
  • 《从基金久期杠杆、利率预测、动量分析、一级分析等角度解析债市债券量化分析周报》

法律声明

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