20221127-德邦证券-固定收益周报_部分多空主力为何离场__17页_2mb

固定收益周报总结

核心内容概述

本周固定收益市场报告主要聚焦于国债期货与利率互换的策略分析，结合市场情绪、投资者行为及未来预期，为投资者提供短期与中长期操作建议。

主要观点

1. 国债期货周观点

1.1 方向性策略

• 上周债市有所反弹，但投资者做多情绪不浓。
• 当前国债期货价格偏低，建议选择流动性好、价格低的合约参与反弹。
• TS2303、TF2303和T2303合约的基差分别为0.27元、0.57元和1.07元。
• 若2年、5年和10年利率在2023年2月底不上行12BP、10BP和13BP，则当前做多国债期货获利概率较高。

1.2 期现套利策略

• 当前2303合约基差偏高，建议参与基差做空策略。
• 期货表现强于现券，IRR策略暂不建议参与。

1.3 跨期策略

• 当前2212-2303跨期价差走阔，价差交易接近尾声。
• 建议等待2023年1月再参与2303-2306的价差交易。

1.4 跨品种策略

• 中短端利率具有性价比，收益率曲线可能继续变陡。
• 建议短期参与曲线变陡交易，长期应关注曲线变平趋势。
• 本周曲线做陡策略盈利，蝶式策略也实现盈利，但建议关注平陡交易。

1.5 投资者行为

• 前五大多头为平安、中信、永安、华泰、上海东证。
• 前五大空头为国泰君安、海通、建信、中信建投、银河。
• 多头投资者在市场反弹后情绪谨慎，主要因经历大跌。
• 空头投资者在市场企稳后退出套保头寸。

关键信息

1. 国债期货合约表现

• TS2303：累计上涨0.135元，收益率下行约8BP，基差为0.27元。
• TF2303：累计上涨0.260元，收益率下行约6BP，基差为0.57元。
• T2303：累计上涨0.195元，收益率下行约3BP，基差为1.07元。

2. 基差策略

• 基差水平偏高，建议参与做空策略。
• 当前基差分位点较高，表明期货相对现券更具吸引力。

3. 跨期价差

• TS2212-TS2303：价差为0.375元，分位点为98%。
• TF2212-TF2303：价差为0.655元，分位点为94%。
• T2212-T2303：价差为0.980元，分位点为94%。

4. 跨品种策略

• 做陡（5-2Y）：盈利0.010元。
• 做陡（10-5Y）：盈利0.325元。
• 做陡（10-2Y）：盈利0.345元。
• 蝶式策略：盈利0.315元。

5. 利率互换策略

• 方向策略：预计IRS-Repo1Y在2.08-2.18%区间，IRS-Repo5Y在2.61-2.71%区间。
• 回购养券+IRS：价差上行3BP至6BP，但当前水平不高，建议暂不参与。
• 曲线策略：建议短期止盈做平利率互换曲线。
• 基差交易策略：1年期互换利差偏低，建议继续参与做多SHIBOR3M与FR007价差。

风险提示

• 经济表现超预期
• 宏观政策超预期
• 政府债发行超预期

投资建议

• 短期：可参与曲线变陡交易，选择流动性好、价格低的国债期货合约。
• 中长期：关注收益率曲线变平趋势，建议做空国债期货以应对未来利率上行。
• 套利策略：基差策略与跨品种策略仍具操作空间，但需注意市场波动风险。
• 市场情绪：投资者情绪谨慎，建议根据市场变化调整持仓策略。

附录信息

• 分析师：徐亮（德邦证券固定收益首席分析师）
• 研究助理：无具体信息
• 图表目录：包含12张图表与8张表格，涵盖基差、价差、IRR、投资者持仓等关键数据。
• 信息披露：报告数据来源于Wind，分析逻辑基于分析师职业理解，不构成投资建议。