时代电气（688187）2022Q1业绩总结
核心内容
时代电气（688187）于2022年4月27日发布《2022年第一季度报告》，显示出公司业绩显著增长，尤其是功率半导体器件和新兴装备业务。报告指出，2022Q1公司实现收入25.45亿元，同比增长22.29%；归母净利润3.41亿元，同比增长31.01%。其中，新兴装备业务收入7.31亿元，同比增长132.77%，成为业绩增长的重要驱动力。
主要观点
- 新兴装备业务增长显著：功率半导体器件收入3.75亿元，同比增长124.99%；新能源汽车电驱系统收入1.83亿元，同比增长306.96%。
- 轨交业务逐步企稳：轨道交通电气装备收入13.85亿元，同比下降7.54%；轨道工程机械收入2.04亿元，同比增长47.83%；通信信号系统收入0.73亿元，同比增长69.77%；其他轨道交通装备收入1.09亿元，同比增长153.49%。
- 新能源车与光伏风电前景可期：公司作为国内高压IGBT龙头，2021年半导体板块总收入约15亿元，其中IGBT收入约9亿元，新能源发电收入几千万元。随着车用IGBT产能爬坡，预计市场份额将大幅提高。
- SiC产线扩容：公司拟投资4.62亿元进行SiC芯片产线扩容，产能将从4万片提升至2.5万片，SiC产品主要面向新能源汽车和轨交领域。
- 盈利预测：预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为23.8/27.45/30.89亿元，对应PE分别为22/19/17倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（亿元） |
151.21 |
169.62 |
192.00 |
224.17 |
| 营业收入增速（%） |
-5.69% |
12.17% |
13.20% |
16.76% |
| 归属母公司净利润（亿元） |
20.18 |
23.80 |
27.45 |
30.89 |
| 归属母公司净利润增速（%） |
-18.49% |
17.94% |
15.35% |
12.53% |
| EPS（元/股） |
1.42 |
1.68 |
1.94 |
2.18 |
| PE |
25.86 |
21.93 |
19.01 |
16.89 |
财务比率
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
33.7% |
34.4% |
33.9% |
34.0% |
| 净利率 |
13.5% |
14.1% |
14.4% |
13.9% |
| ROE |
7.1% |
7.1% |
7.7% |
8.2% |
| ROIC |
7.0% |
7.0% |
7.7% |
8.2% |
| 资产负债率 |
24.6% |
28.6% |
29.2% |
30.3% |
| 净负债比率 |
-23.3% |
-27.6% |
-34.9% |
-30.4% |
| 流动比率 |
3.79 |
3.22 |
3.19 |
3.11 |
| 速动比率 |
3.25 |
2.80 |
2.73 |
2.65 |
| P/E |
25.9 |
21.9 |
19.0 |
16.9 |
| P/B |
1.6 |
1.5 |
1.4 |
1.3 |
风险提示
- 铁路新造投资额放缓
- IGBT、SiC建设及导入不及预期
投资建议
- 评级：买入
- 说明：相对沪深300指数涨幅15%以上
团队简介
- 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。
- 韩杨：电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。
评级说明
股票投资评级标准
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
相对沪深300指数涨幅15%以上 |
| 增持 |
相对沪深300指数涨幅5%-15%之间 |
| 中性 |
相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间 |
| 减持 |
相对沪深300指数跌幅5%以上 |
行业投资评级标准
| 评级 |
说明 |
| 看好 |
行业超越整体市场表现 |
| 中性 |
行业与整体市场表现基本持平 |
| 看淡 |
行业弱于整体市场表现 |
