20220426-国联证券-时代电气-688187.SH-业绩表现出色_新兴装备业务保持高速增长_3页_782kb

报告摘要

时代电气（688187）在2022年第一季度展现出强劲的业绩表现，营业收入和净利润均实现显著增长。尽管面临上游原材料上涨和国内疫情带来的挑战，公司依然通过优化产品结构和提升经营管理能力，保持了良好的盈利能力。

业绩增长显著：2022年Q1营业收入为25.45亿元，同比增长22.29%；归母净利润为3.41亿元，同比增长31.01%；扣非后归母净利润为2.12亿元，同比增长36.98%。
毛利率与净利率提升：毛利率为35.75%，净利率为13.48%，虽然同比略有下降，但环比均有所提升。
新兴装备业务增速迅猛：新兴装备业务收入达7.31亿元，同比增长132.77%，占公司总收入的29%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
轨道交通业务稳定：轨道交通业务收入为17.71亿元，同比增长2.79%，疫情对业务的影响逐步可控。
细分业务表现突出：
- 功率半导体器件收入3.75亿元，同比增长124.99%，受益于自主IGBT器件发展和量产订单交付。
- 新能源汽车电驱系统收入1.83亿元，同比增长306.96%，市场占有率排名第九，凸显公司技术优势。
盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年收入分别为161.85亿元、181.07亿元、198.57亿元，归母净利润分别为21.50亿元、22.99亿元、24.60亿元。EPS预计分别为1.52元、1.62元、1.74元，对应PE分别为24倍、23倍、21倍。公司被给予“买入”评级，目标价为47.68元。
估值趋势：公司市盈率和市净率逐年下降，EV/EBITDA也呈下降趋势，反映出市场对公司未来盈利能力的预期有所调整。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	16034	15121	16185	18107	19857
增长率(%)	-1.66%	-5.69%	7.04%	11.88%	9.66%
EBITDA	3427	2652	3311	3628	3917
净利润	2475	2018	2150	2299	2460
增长率(%)	-6.91%	-18.49%	6.55%	6.92%	7.04%
EPS(元/股)	1.75	1.42	1.52	1.62	1.74
市盈率(P/E)	21	26	24	23	21
市净率(P/B)	2.2	1.6	1.5	1.4	1.3
EV/EBITDA	13.3	38.8	11.0	9.7	8.5

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	5129	8219	11330	12675	13900
应收账款+票据	12143	12525	12817	14339	15725
流动资产合计	26425	34643	37346	40871	44135
非流动资产合计	7440	9508	9387	9033	8544
资产总计	33866	44151	46733	49904	52680
负债合计	9606	10858	11279	12139	12441
股东权益合计	24260	33293	35454	37765	40239

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	1747	2150	3514	2253	2667
投资活动现金流	-630	-6014	-825	-745	-745
筹资活动现金流	-545	6975	422	-163	-697
现金净增加额	540	3099	3110	1345	1225

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	16034	15121	16185	18107	19857
营业成本	10067	10019	10274	11471	12690
营业利润	2778	2101	2325	2489	2667
归属于母公司净利润	2475	2018	2150	2299	2460

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	37.22%	33.74%	36.52%	36.65%	36.09%
净利率	15.57%	13.46%	13.35%	12.76%	12.46%
ROE	10.38%	6.19%	6.18%	6.20%	6.22%
ROIC	16.19%	10.83%	10.93%	11.95%	12.06%
资产负债率(%)	28.37%	24.59%	24.13%	24.32%	23.62%
流动比率	3.4	3.8	3.9	3.9	4.1
速动比率	2.7	3.1	3.3	3.3	3.4
每股收益	1.7	1.4	1.5	1.6	1.7
每股经营现金流	1.2	1.5	2.5	1.6	1.9
每股净资产	16.8	23.0	24.6	26.2	27.9