20220511-首创证券-电子行业简评报告_2022Q1功率景气度未改_产能释放助力全年高增_8页_1mb

2022Q1 功率景气度未改，产能释放助力全年高增总结

核心内容

本报告分析了2022年第一季度功率半导体行业的表现，并展望了未来的发展趋势。报告指出，尽管2022年一季度部分下游需求增长放缓，但新能源汽车、光伏风电等领域的强劲需求仍推动功率半导体行业保持高增长态势。同时，上游缺芯带来的涨价效应进一步提升了行业毛利率和净利润增速，为功率板块的高成长性提供了有力支撑。

主要观点

1. 缺芯+国产替代，2021年功率板块实现戴维斯双击

• 缺芯促使国产化导入加速：2021年新冠疫情后，新能源汽车和光伏发电等新兴产业需求快速增长，导致功率半导体出现供不应求，下游客户加速采用国产供应商。
• 营收与利润高增：2021年功率板块公司营收增速普遍超过50%，净利润增速普遍达到1倍以上，部分公司甚至超过2倍。
• 毛利率显著提升：新洁能、东微半导、士兰微、华润微和斯达半导的毛利率同比分别增长13.75pct、10.87pct、10.69pct、7.86pct和5.16pct，盈利能力显著增强。
• 新能源领域占比提升：斯达半导新能源领域收入占比由2020年的22.31%提升至2021年的33.48%，新洁能IGBT产品收入占比由1.34%提升至5.39%，显示公司产品结构向高端应用升级。

2. 2022Q1需求旺盛叠加产能释放，板块高成长性依旧

• 业绩延续高增：2022Q1功率板块公司整体业绩同比延续高增，其中斯达半导、扬杰科技、新洁能和华润微等公司净利润环比增长显著。
• 存货增长但周转率稳定：Q1行业公司整体存货账面价值较2021年底有所提升，但存货周转天数基本持平，表明行业增长动能强劲。
• 产能释放助力增长：随着华虹无锡12吋线、积塔半导体、中芯绍兴及粤芯半导体等代工厂产能逐步释放，功率半导体行业有望在2022年继续保持高增长。

关键信息

• 行业景气度持续：2022Q1功率半导体行业表现强劲，受益于新能源等高景气下游需求和上游缺芯涨价带来的利润增厚。
• 公司表现亮眼：斯达半导、扬杰科技、宏微科技、时代电气、士兰微、新洁能、东微半导、捷捷微电等公司被重点推荐。
• 风险提示：报告指出需关注需求不及预期、代工产能释放不及预期及研发不及预期等风险。

投资建议

• 推荐关注公司：斯达半导、扬杰科技、宏微科技、时代电气、士兰微、新洁能、东微半导、捷捷微电等功率半导体企业。
• 投资逻辑：基于行业高景气度、国产替代加速及产能释放预期，功率半导体板块仍具备高确定性和高成长性。

评级说明

• 行业评级：看好（行业超越整体市场表现）。
• 投资建议比较标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，与同期沪深300指数对比。
• 股票投资评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

分析师简介

• 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾任职比亚迪半导体、国信证券，2021年4月加入首创证券。
• 韩杨：电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。

免责声明

• 本报告由首创证券制作，内容仅供参考，不构成投资建议。
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