金融行业掘金金融专题：资管新规对金融机构的影响-20180404-信达证券-29页-1mb

掘金融专题：资管新规对金融机构的影响总结

核心内容

资管新规是2018年3月28日由中央全面深化改革委员会审议通过的重要政策文件，旨在规范金融机构资产管理业务，打破刚兑、净值化管理、提高投资者门槛、控制嵌套、统一杠杆比例及规范资金池业务。该政策对金融机构的业务模式、收入结构及监管方式产生深远影响。

主要观点

1. 破除刚兑与净值化管理

• 打破刚兑：资管业务不再承诺保本保收益，银行保本理财逐步被结构性存款替代。
• 净值型产品成主流：非标资产回表，银行理财加速向净值型产品转型。

2. 严格监管与去杠杆

• 统一杠杆比例：公募产品、开放式私募产品、单一投资标的私募产品及标准化资产占比超50%的私募产品不可分级，分级产品杠杆比例受限。
• 资金池业务被禁止：每只产品需单独管理、建账和核算，禁止滚动发行和期限错配。

3. 投资者门槛提高

• 合格投资者标准：家庭金融资产不低于500万元或年均收入不低于40万元，法人单位净资产不低于1000万元。
• 募集规模受限：理财产品发行方式和投资者门槛提升，限制了资金来源。

4. 通道业务收缩与转型

• 通道业务逐步减少：资管新规限制多层嵌套，导致通道业务规模缩减。
• 信托转型明显：信托业通过提升主动管理能力，减少对通道业务的依赖，从而缓解去杠杆带来的冲击。
• 证券类机构分化：券商资管和基金子公司受到不同影响，基金子公司因通道业务占比高，面临更大挑战。

关键信息

一、资管新规要点解读

1. 打破刚兑：禁止承诺保本保收益，结构性存款成为保本理财的替代品。
2. 净值管理：净值型产品成为主流，非标资产加速回表。
3. 投资者门槛：合格投资者标准提高，限制了资金来源。
4. 统一杠杆标准：分级产品杠杆比例受限制，统一监管要求。
5. 禁止多层嵌套：仅允许一层嵌套，减少资金空转。
6. 封闭式产品期限拉长：封闭式产品最短期限不低于90天，推动权益类投资发展。

二、资管新规对金融机构的影响

源头端

• 银行负债成本小幅下降：结构性存款预期收益率低于保本理财，同业存款利率下降。
• 非标回表挤占贷款额度：银行非标资产回表占用资本金，导致贷款额度受限，贷款价格或上升。

通道端

• 信托业务影响较小：信托通过提升主动管理能力，减少对通道业务的依赖，收入冲击有限。
• 券商资管收入冲击有限：通道业务占收入比重不高，且手续费率较低。
• 基金子公司冲击最大：通道业务占比高，且面临资本计提压力，收入冲击显著。
• 基金公司影响有限：通道业务规模较小，收入冲击不大。

三、资管新规情景分析

信托行业影响测算

• 通道业务规模：2017H1通道业务规模为16.38万亿，占比约71%。
• 收入冲击：通道业务收缩导致行业收入每半年减少6.8%-17.6%。
• 未来趋势：随着通道业务减少，资本金将更多用于主动管理业务，行业收入有望稳定。

证券类机构影响测算

• 券商资管：通道业务占收入比重约3.4%，预计每年减少1.13%。
• 基金子公司：通道业务占比25.93%，预计每年减少8.64%。
• 基金专户：通道业务占比6.67%，预计每年减少2.22%。

总结

资管新规通过统一监管标准，推动金融机构从通道业务向主动管理转型，减少资金空转和监管套利，提升行业透明度和风险控制能力。新规对银行、信托、券商资管和基金子公司等机构的影响不一，信托因提前转型受到冲击较小，而基金子公司因通道业务占比高，受到较大影响。同时，净值型产品成为主流，非标资产回表，推动银行贷款需求增加，贷款价格可能进一步上升。整体来看，资管新规有助于提升行业规范性，但对金融机构的业务模式和收入结构带来一定挑战。