资管新规对金融机构的影响_27页_1mb

掘金融专题：资管新规对金融机构的影响总结

一、资管新规核心要点解读

1. 打破刚兑

   • 资管业务为表外业务，不得承诺保本保收益，不得垫资兑付。
   • 刚兑行为包括：违反公允价值确定净值、滚动发行、垫资兑付等。

2. 统一杠杆要求

   • 四类产品不得分级：公募产品、开放式私募产品、投资于单一标的的私募产品、标准化资产比例超过50%的私募产品。
   • 分级产品杠杆比例限制：固定收益类不超过3:1，权益类不超过1:1，商品及金融衍生品类、混合类产品不超过2:1。

3. 提高投资者门槛

   • 合格投资者需满足：家庭金融资产不低于500万元，或近3年年均收入不低于40万元，且有2年以上投资经历；法人单位净资产不低于1000万元。
   • 投资门槛与产品类型相关，如固定收益类不低于30万元，权益类不低于100万元。

4. 净值型产品成为主流

   • 穿透式监管要求，非标资产将加速回表，表外理财规模收缩。
   • 2017年12月净值型产品发行数量环比增长70%，2018年2月达295只。

5. 治理多层嵌套

   • 仅允许一层嵌套，嵌套倍数持续下行。
   • 通道业务稀缺化，费率上涨明显。

6. 封闭式产品期限拉长

   • 封闭式产品最短期限不低于90天，推动权益类投资受到重视。

二、资管新规出台背景

• 监管统一化：资管新规旨在实现对资管业务的统一标准监管，消除监管套利空间。
• 防范金融风险：针对资管行业存在的多层嵌套、期限错配、资金池等问题，新规旨在加强风险控制和资本管理。
• 推动净值化转型：鼓励资管产品向净值型转型，推动非标资产回表，加强穿透监管。

三、资管新规对金融机构影响

（一）银行

• 负债端：

  • 保本理财规模下降，结构化存款规模上升。
  • 同业存款利率小幅下降，但结构性存款收益率略低于保本理财。
  • 银行负债成本小幅下降，但需警惕政策风险。

• 资产端：

  • 非标资产加速回表，占用资本金，挤占贷款额度。
  • 实体融资需求推动贷款价格上升。

（二）信托行业

• 通道业务规模占比：约71%，自2016年以来逐步趋于稳定。
• 转型与主动管理：较早计提风险准备金，主动管理能力较强，受新规冲击相对较小。
• 影响测算：
  • 通道业务规模预计匀速减少，至2019年6月或12月消化92%。
  • 手续费率上升对冲部分收入损失，预计每半年收入减少比例为6.8%-17.6%。
  • 未来将更多资本金投入主动管理业务，行业收入有望提振。

（三）证券类机构

• 券商资管：

  • 通道业务占比71%，但收入冲击有限，每年减少约1.13%。
  • 未来业务规模将逐步下降，但手续费率较低，具有竞争优势。

• 基金子公司：

  • 通道业务占比高达71.1%，受新规冲击较大。
  • 通道业务规模预计每年减少8.64%，收入冲击显著。

• 基金公司专户：

  • 通道业务规模较小，收入冲击有限，占比约25%。
  • 通道业务收入占比约6.67%，未来将逐步下降。

四、关键信息与主要观点

• 打破刚兑：银行保本理财规模下降，结构化存款成为短期替代工具。
• 统一监管标准：消除监管套利，加强资本和风险准备金要求。
• 净值化转型：推动资管产品向净值型发展，非标资产回表加速。
• 限制嵌套：仅允许一层嵌套，通道业务稀缺化，费率上涨。
• 投资者门槛提高：提升合格投资者标准，限制非标资产投资规模。
• 银行负债成本下降：结构性存款和同业存款利率下降，但需关注政策变动风险。
• 信托行业转型：通道业务收缩，主动管理能力提升，行业收入受冲击有限。
• 证券类机构分化：基金子公司受冲击最大，券商资管和基金专户影响较小。
• 非标回表影响：占用银行资本金，挤占贷款额度，推动贷款价格上升。

五、图表与数据参考

• 结构性存款规模与增速：2018年2月结构化存款规模达8.36万亿。
• 保本理财与非保本理财占比：2017年保本理财占比约24.95%。
• 净值型产品发行数量：2017年12月环比增长70%，2018年2月达295只。
• 资管产品嵌套倍数：2016年平均为0.87倍，持续下行。
• 银行理财投资非标规模：2017年为4.79万亿，存量非标回表将占用资本金。
• 信托行业通道规模：2017年H1为16.38万亿，预计逐步减少至8%。
• 证券类机构通道规模：券商资管12.38万亿、基金子公司7.47万亿、基金专户1.6万亿。
• 手续费率变化：预计手续费率将上涨，对收入产生影响。

六、研究团队简介

• 王小军：金融行业分析师，10年证券从业经历，曾就职于天相投顾和中国民族证券，现为信达证券研究员。
• 关竹：金融行业分析师，2015年毕业于中央财经大学金融专业，2013年毕业于山东大学金融专业，现为信达证券研究员。

七、机构销售联系人

• 华北：袁泉、张华、巩婷婷
• 华东：王莉本、文襄琳、洪辰
• 华南：袁泉
• 国际：唐蕾