20180404-首创证券-非银金融行业周报_CDR试点意见推出超预期_资管新规落地在即_18页_2mb

报告摘要

CDR 试点意见推出超预期，资管新规落地在即

核心内容

本报告为非银金融行业周报，分析了2018年3月26日至3月30日期间证券和保险行业的市场表现、政策动态及投资建议。重点内容包括CDR试点意见的发布、资管新规的即将落地、行业估值与业务影响、以及券商与保险公司的经营状况。

主要观点

1. 行情回顾

上周股指全线反弹，上证综指上涨0.51%，深证成指上涨4.11%，创业板上涨10.11%。
两市日均成交额为4980亿元，较上周增加300多亿元。
行业方面，计算机、国防军工、通信涨幅居前，银行、非银行金融、石油石化跌幅较大。
券商板块全周上涨3.57%，表现优于沪深300指数和非银板块。
保险板块整体下跌，仅西水股份上涨。

2. 行业动态

2.1 证券行业

CDR试点意见发布：3月30日，国务院办公厅转发《证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》，宣布CDR试点启动。试点企业需符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高，属于高新技术产业和战略性新兴产业。
首批CDR名单预测：预计首批CDR名单将从百度、阿里巴巴、腾讯控股、京东、网易中产生。
CDR对市场的影响：
- 扩大科技类成长企业的融资渠道，提升行业集中度，可能加剧垄断。
- 国内券商将承担CDR的发行、承销和结算功能，大型券商因风控能力强将成为首选。
- 首批CDR市场规模预计为3562亿元，占相关行业市值约3.39%，系统性冲击可能性较低，但可能对IPO资金产生挤出效应。
- 引入海外上市公司可能对A股同类公司估值形成制约，引发行业估值重构。
- 随着CDR的推出，监管政策将面临挑战，制度设计将成为未来监管重点。
股权管理新规：证监会发布《证券公司股权管理规定》，强化对券商股权的穿透式监管，提升控股股东门槛，引导优质股东进入，打击违规行为。
资管新规落地：预计资管新规将在近期公布，重点限制刚性兑付、资金池、多层嵌套，推动资管业务规范化发展。过渡期可能延长至2019年底，以缓和市场冲击。新规将有助于化解行业风险，但可能加剧行业内部分化，对主动管理能力强的行业龙头有利。

2.2 保险行业

2017年业绩表现优异：
- 中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险净利润增速分别为42.8%、68.6%、21.6%、8.9%，均高于市场预期。
- 原因包括产品结构优化（聚焦保障型产品）、投资收益率提升、以及10年期国债收益率高企带来的利润释放。

关键信息

CDR发行规模：预计首批CDR市场规模达3562亿元，承销费率在5%-7%之间，为券商带来约178-249亿元投行业务收入。
券商估值：当前券商板块估值PB为1.56X，接近历史低位，配置价值较高。
投资建议：本周建议关注龙头券商中信证券、华泰证券、广发证券。
市场风险：中美贸易摩擦可能升级为贸易战，金融监管力度可能超预期，业绩波动风险需关注。

行业数据

指标	数值
股票家数	49
周涨跌幅	-1.94%
市盈率	18.15
市净率	1.94

投资策略

券商板块：
- 短期内受中美贸易摩擦影响，两融余额及成交量承压，对经纪和自营业务形成冲击。
- 投行业务受益于CDR试点，费率预计5%-7%，将提升投行业务收入。
- 资管新规将对业务模式和市场情绪产生影响，行业龙头优势凸显。
保险板块：
- 2017年业绩表现优异，主要得益于产品结构优化、投资收益率提升及国债收益率高企。
- 建议关注上市险企的长期增长潜力。