资管新规深度专题_详解资管新规的宏观影响_13页_632kb

资管新规的宏观影响总结

核心内容

资管新规是当前中国金融监管体系的重要组成部分，旨在解决金融体系中存在的四大问题：刚性兑付、多层嵌套与影子银行风险、流动性风险积聚、机构监管标准不一导致的监管套利。其主要目标是通过净值化管理、消除多层嵌套和通道、强化资本和准备金计提要求、统一负债杠杆要求、实施穿透式监管等五大政策方向，推动资管行业向更规范、更透明的方向发展。

主要观点

• 严监管趋势持续：在防范化解重大风险的“三大攻坚战”背景下，未来三年金融监管将保持从严态势，资管新规及相关细则将产生深远的宏观影响。
• 表外融资收缩：对通道业务和非标投资的严监管将导致表外融资全年可能出现负增长，从而影响社融增速。
• 社融增速预计维持在10%-11%区间：尽管表外融资收缩，但表外回表和债券市场回暖将支撑社融增速保持在这一区间。
• M2增速小幅回升：M2预计将继续保持个位数增长，但可能比3月末的8.2%略有提升，主要受益于股权及债券投资企稳、表内信贷扩张以及货币政策中性化趋势。
• 银行资产负债表结构变化：资管新规将导致银行理财规模下降、同业存单净融资额回落、主动负债能力减弱，结构性存款将成为新的选择。
• 结构性存款规模增速高：结构性存款规模增速已达到40%-50%，反映了银行在负债端的调整和对中低风险偏好客户的吸引力。
• 净息差承压：结构性存款的扩张将推升银行存款利率成本，对净息差构成负面冲击，但央行已通过定向降准对冲部分影响。

关键信息

1. 宏观经济预测

2. 资管新规主要政策方向

• 实行净值化管理，打破刚性兑付；
• 消除多层嵌套和通道，避免监管套利；
• 强化资本和准备金计提要求；
• 统一负债杠杆要求；
• 实施上下穿透式监管。

3. 对银行资产负债表的影响

• 银行理财规模下降，同业存单净融资额回落；
• 银行主动负债能力减弱，结构性存款成为新的选择；
• 存款利率成本上升，可能对净息差造成压力；
• 定向降准可能部分对冲上述负面影响。

4. 结构性存款特点

• 大部分资金投资于低风险的固定收益类产品；
• 小部分资金用于高风险资产，如挂钩指数、贵金属、衍生品等；
• 规模增速达40%-50%，反映银行负债端的调整趋势。

5. 资管新规对非标投资的限制

• 非标投资需符合限额管理、风险准备金、流动性管理等监管标准；
• 禁止非标与未上市股权类资产的期限错配；
• 限制表外非标融资扩张，推动其回表。

6. 非金融机构监管

• 非金融机构不得发行、销售资管产品；
• 不得代销资管产品；
• 智能投顾业务需规范，防止超范围经营。

7. 合格投资者门槛提高

• 家庭金融净资产不低于300万元；
• 投资者不得使用非自有资金投资资管产品。

8. 适用范围调整

• 包括外币形式的理财产品；
• 不包括资产证券化产品与养老金产品（养老金产品为新增类别）。

9. 产品集中度限制

• 单只公募资产管理产品投资单只证券或基金的市值不得超过该产品净资产的10%；
• 同一金融机构发行的全部公募产品投资单只证券或基金的市值不得超过该证券或基金市值的30%；
• 同一金融机构全部资管产品投资单一上市公司股票不得超过该上市公司可流通股票的30%。

10. 第三方独立托管

• 要求设立具有独立法人资格的资管子公司；
• 实现实质性独立托管，小银行不具备托管本行理财产品的资格。

总结

资管新规的实施标志着中国资管行业进入规范发展阶段，其影响深远，涉及宏观经济、金融体系结构、银行资产负债表以及投资者行为等多个层面。未来三年，金融监管将持续从严，推动行业去杠杆、去通道、去嵌套，促进资管产品向净值化转型，同时对银行净息差和M2增速构成一定压力。央行的货币政策调整和定向降准等措施将起到一定的对冲作用。此外，结构性存款的快速发展反映了市场对中低风险产品的偏好，也体现了银行在监管约束下的策略调整。