20180507-招商证券-资管新规深度专题_详解资管新规的宏观影响_15页_594kb

资管新规宏观影响总结

核心内容

资管新规是近年来我国金融监管体系的重要组成部分，旨在防范系统性金融风险，推动资管行业向规范、透明、净值化方向发展。该政策的实施将对宏观经济指标、银行资产负债表结构以及金融市场产生深远影响。

主要观点

• 金融监管持续从严：资管新规是“三大攻坚战”中防范重大风险的重要举措，未来三年金融监管仍将持续从严，对资管行业产生深远影响。
• 表外融资萎缩：随着对通道业务和非标投资的严监管，表外融资将出现负增长，导致社会融资规模（社融）增速持续下行。
• 社融增速维持在10%-11%区间：尽管表外融资收缩，但表外回表和债券市场回暖将支撑社融增速维持在10%-11%之间。
• M2增速低速增长：M2增速将维持在个位数，但可能略高于3月末的8.2%，主要得益于股权、债券投资企稳和货币政策回归中性。
• 银行净息差承压：结构性存款的扩张将推升银行存款利率成本，对净息差造成负面影响，但央行可能通过定向降准对冲这一压力。
• 资管行业转型趋势明显：资管新规推动银行理财向净值化转型，打破刚兑，推动主动管理，减少多层嵌套，强化流动性管理。
• 统一监管标准：资管新规统一了负债杠杆、准备金计提、监管范围等标准，减少了监管套利空间，增强了市场公平性。

关键信息

宏观经济指标预测

资管新规五大核心政策方向

1. 实行净值化管理，打破刚性兑付；
2. 消除多层嵌套和通道，避免监管套利；
3. 强化资本和准备金计提要求；
4. 统一负债杠杆要求；
5. 实行上下穿透式监管。

结构性存款影响

• 结构性存款快速增长：2017年底以来结构性存款规模增速达到40%-50%；
• 提升银行负债成本：结构性存款的扩张推升银行存款利率成本，对净息差形成压力；
• 央行对冲措施：定向降准和结构性降准可能被用于缓解银行净息差压力。

资管新规解决的四大问题

1. 刚性兑付问题：通过净值化管理，打破刚兑，让投资者承担风险；
2. 多层嵌套与影子银行风险：限制多层嵌套，推动资金流向实体经济；
3. 流动性风险积聚：禁止资金池业务，加强久期和流动性管理；
4. 监管套利问题：统一监管标准，减少不同机构间的监管差异。

其他新增内容

• 提高合格投资者门槛：新增“家庭金融净资产不低于300万元”的要求；
• 明确资管新规适用范围：适用于外币产品，不包括资产证券化产品与养老金产品；
• 规范智能投顾业务：限制非金融机构开展智能投顾，鼓励金融机构合理开发；
• 统一集中度限制：限制单只产品投资单一资产的比例；
• 第三方独立托管要求：资管子公司需设立独立法人，银行需实现实质性独立托管。

结构变化与影响

资管新规的实施将导致以下结构变化：

• 表外融资收缩：信托、委托贷款等业务将逐步减少，表外融资全年可能负增长；
• 银行理财转型：银行理财规模下降，理财产品向净值化转型；
• 同业业务减少：同业存单净融资额回落，银行主动负债能力减弱；
• 非标投资受限：非标投资需满足限额管理、风险准备金、流动性管理等要求；
• 流动性管理加强：禁止资金池、非标期限错配，加强久期管理；
• 监管标准统一：消除不同机构间的监管差异，减少套利空间。

总结

资管新规的发布标志着我国资管行业进入规范发展的新阶段，其对宏观经济和金融体系的影响深远。随着监管政策的落地，社融增速、M2增速以及银行净息差等指标将受到不同程度的冲击，但整体趋势仍与去杠杆、稳杠杆的政策目标相一致。银行理财和资管业务将逐步向净值化、主动管理转型，结构性存款成为新的竞争工具，而监管统一化将有助于减少套利行为，提升市场透明度和稳定性。