20181030-招商证券-腾邦国际-300178.SZ-Q3扣非业绩增速放缓_福田投控拟入股_4页_893kb

报告摘要

腾邦国际（300178.SZ）投资分析总结

核心内容

腾邦国际（300178.SZ）于2018年10月29日发布2018年三季报，当前股价为9.7元，目标估值为11.88元。公司前三季度实现营业收入44.78亿元，同比增长60.24%；归母净利润2.94亿元，同比增长37.31%；扣非后归母净利润2.08亿元，同比增长41.06%。公司整体业绩表现良好，但Q3业绩增速有所放缓，主要受到出境游行业景气度下降的影响。

主要观点

业绩表现：2018年前三季度公司营业收入和净利润均实现显著增长，但Q3增速放缓，主要是由于出境游行业整体表现疲软，特别是赴泰游客因沉船事件减少8.8%，对利润端造成一定冲击。
业务布局：公司出境游业务在资源端、产品端和渠道端持续扩张，门店网络布局持续推进，国际航线与出境游产品数量增加。
财务状况：公司毛利率下降至17.40%，主要因旅游业务占比扩大及东南亚产品毛利率下滑。净利率下降至8.14%，受销售费用和财务费用增加影响。资产负债率维持在62.4%左右，财务费用率上升，反映借款增加带来的利息支出压力。
战略动作：公司拟收购上海巧趣文化60%股权，拓展亲子主题乐园业务，以增强流量转化能力。福田投控拟战略入股，可能成为重要股东，提供资金支持，推动公司进一步扩张。
投资建议：公司预计2018-2020年每股收益分别为0.62元、0.66元和0.78元，对应PE估值16倍、15倍和13倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
风险提示：境外市场环境波动、宏观经济增速变化、与航空公司的合作关系变动等。