20181029-财通证券-腾邦国际-300178.SZ-业绩符合预期_新增航线打开市场潜力_3页_657kb

报告摘要

腾邦国际 (300178) 总结

核心内容

腾邦国际在2018年三季报中表现出良好的业绩增长，公司持续拓展出境游市场，新增航线并布局上游资源，同时拟收购巧趣文化，进军主题公园领域，进一步推动其大旅游生态圈的构建。

主要观点

业绩表现良好：2018年前三季度公司实现营收44.78亿元，同比增长60.24%；归母净利润2.94亿元，同比增长37.31%；扣非后净利润2.08亿元，同比增长41.06%。2018Q3单季营收19.25亿元，同比增长38.36%；归母净利润0.67亿元，同比增长29.71%；扣非后净利润0.70亿元，同比增长18.97%。
出境游市场火热：公司通过航线运营切入出境游市场，新增航线和旅游产品，俄罗斯旅游布局车队、饭店、购物店等资源，马尔代夫旅游开通途径暹粒的航线并收购当地水上飞机公司，未来市场潜力较大。
新增航线布局二三线城市：公司预计2018年新增20条包机航线，大部分起降地为二三线城市，如海口直飞莫斯科的航线，上座率超过95%，显示出公司在下沉市场的竞争力。
收购巧趣文化，拓展亲子主题乐园：公司拟收购巧趣文化60%的股权，巧趣文化主营城市型主题公园，已在上海、唐山、无锡等地布局，未来将在南京、宁波、长沙等城市扩展，打造国内亲子类主题乐园第一品牌。根据业绩承诺，2019-2021年净利润目标分别为1,500万元、3,500万元、4,000万元，若达成将显著提升公司业绩。
盈利预测与投资建议：公司2018年全年净利润预测为3.85亿元，EPS分别为0.62元，对应PE为15.5倍；2019年和2020年EPS分别为0.78元和0.95元，对应PE分别为12.4倍和10.3倍。基于此，维持“增持”评级。

关键信息

市场数据：2018年10月12日收盘价为9.70元，一年内最低9.35元，最高18.22元；市盈率17.2倍，市净率2.08倍。
财务数据：
- 2018年净资产收益率13.77%，资产负债率58.7%。
- 2018年营业收入预测为5,879百万，同比增长66.6%；净利润预测为3,850百万，同比增长35.8%。
财务指标：
- ROE从2016年的11.2%提升至2018年的13.5%，显示公司盈利能力增强。
- 市盈率从2016年的33.5倍降至2018年的15.5倍，估值逐步下降。
- 市净率从2016年的3.7倍降至2018年的2.1倍，显示公司资产价值下降。
风险提示：出境游目的地安全事件风险、股权质押风险。