多元金融行业金融去杠杆系列报告之三：信托拉开去通道大幕，考验主动管理转型-20180727-太平洋证券-28页-1mb

金融去杠杆系列报告之三——信托拉开去通道大幕，考验主动管理转型

核心内容概述

本报告分析了信托行业在金融去杠杆背景下的发展与转型，指出信托行业在经历了通道业务的快速扩张后，正面临去通道的挑战与机遇。报告强调信托行业在大资管体系中的重要地位，以及其未来转型方向，包括财富管理、资产证券化、标品信托及产业投行等。

主要观点与关键信息

一、信托与金融加杠杆

• 信托行业快速扩容：我国信托行业自1979年复业以来，管理资产规模十年扩张27倍，截止2017年末达26.25万亿。
• 通道业务的兴起与扩张：信托公司因制度灵活、投资范围广而成为银行资产出表的重要渠道，通道类业务规模占比从2010年的21%升至2018年一季度的59%。
• 监管变化推动行业调整：2007年“一法两规”确立后，信托行业步入规范发展轨道。随着监管趋严，通道业务受到约束，信托资产规模增速放缓。

二、金融去杠杆：信托行业的变迁

• 大资管体系收缩：截止2017年末，我国大资管体系总规模达119.93万亿，其中信托公司资金信托规模为21.9万亿，占比18.2%。
• 通道业务回流信托：2016年起，券商和基金子公司受资本约束影响，压缩通道业务，通道业务回流信托，推动信托资产规模增长。
• 资管新规正式落地：2018年4月27日，资管新规实施，明确要求金融机构不得提供规避监管的通道服务，信托行业去通道成为大势所趋。

三、信托行业的影响分析

• 收入增长仍可保持：尽管通道业务规模缩减，但主动管理类业务增长，预计2018-2020年信托业务收入年均增长10%左右。
• 行业分化加剧：信托公司之间在主动管理业务占比和报酬率方面差异明显，部分公司如安信信托、中融信托表现突出，而爱建信托、江苏国际信托则面临较大挑战。
• 固有业务稳步增长：信托公司固有资产规模从2010年的111.68亿元增长至2017年的347.3亿元，投资类资产占比提升，收入稳定增长。

四、信托行业的转型发展展望

1. 财富管理转型：信托公司需拓展高净值客户，发展零售资金，提升资产配置能力和投资顾问服务。
2. 资产证券化业务发展：信托公司参与资产证券化业务，如银行CLO、信托型ABN等，成为重要渠道，规模持续增长。
3. 标品信托发展：随着非标投资受限，标品信托作为标准化金融产品投资方式，发展潜力大，但需提升投资能力和风险控制能力。
4. 产业投行模式：信托公司应深入产业研究，布局新兴产业，如新能源、新材料、人工智能等，通过多种方式支持实体经济发展。

五、风险提示

• 宏观经济不确定性：经济波动可能影响信托行业收入与利润。
• 监管政策变化：资管新规等政策执行力度和节奏可能带来行业调整压力。

未来预测与趋势

• 信托资产规模预测：预计2018-2020年信托资产规模分别为23.65万亿、20.80万亿、17.97万亿，年均下降约12%。
• 营业收入预测：2018-2020年信托行业营业总收入预计分别为1288亿元、1452亿元、1671亿元，年均增长约12.73%。
• 主动管理业务替代通道业务：主动管理业务规模预计从2017年的10.59万亿增长至2020年的16.08万亿，成为收入增长的主要动力。

总结

信托行业在金融去杠杆政策背景下，正经历从通道业务向主动管理业务的转型。通道业务的收缩将促使行业分化，提升主动管理能力成为信托公司发展的关键。未来，信托行业将向财富管理、资产证券化、标品信托及产业投行方向发展，以适应新的监管环境和市场需求。尽管面临宏观经济和监管政策的不确定性，但行业整体仍具备增长潜力，主动管理能力强的公司将在竞争中脱颖而出。