建筑建材行业2021年度投资策略：弱化需求侧逻辑，寻找结构性机会_44页_10mb

建筑/建材行业2021年度投资策略总结

核心内容

2021年建筑与建材行业投资策略聚焦于结构性机会，弱化对需求侧的过度关注，强调产业链的稳定性和增长潜力。地产链条中，竣工环节表现优于新开工环节，而基建链条则有望通过公募REITs政策的推进获得新的增长动力。装配式建筑，尤其是钢结构，成为建筑领域最具成长性的方向，消费建材和水泥行业则分别展现出稳定的盈利能力和产业链延伸的潜力。

主要观点

地产投资增速放缓，竣工环节保持乐观

• 2021年地产投资增速预计为低个位数增长，受“三条红线”政策及房地产贷款集中管理要求影响，地产商资金压力增大。
• 竣工面积增速边际改善，且受地产商资金占用影响，竣工环节对上游供应商现金流影响较大。
• 建议关注竣工链条中现金流相对健康的环节或公司，如玻璃和消费建材。

基建投资维持小幅增长，关注REITs政策变化

• 基建投资增速自2018年以来回落至个位数，融资和政策环境限制其大幅回升。
• 公募REITs有望为基建投资带来增量资金，若政策推进顺利，可能推动基建投资预期上修。
• 建议关注REITs政策变化及发行规模，其对基建行业的影响尚需观察。

装配式建筑成长性强，钢结构为现阶段最优选

• 装配式建筑发展受政策和评价标准双重驱动，目标渗透率在2025年达到30%。
• 钢结构在装配式建筑中表现最优，因其在公共建筑、学校、医院等领域的应用优势。
• 推荐钢结构制造龙头鸿路钢构和工程龙头精工钢构。

建筑央企市占率提升，静待估值催化

• 建筑央企在逆境中表现坚韧，市占率稳步提升。
• 当前建筑央企估值处于历史底部，未来有望因ROE改善、分红率提升及REITs推进而获得估值提升。
• 推荐中国建筑，建议关注中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶、中国电建、中国化学等。

消费建材：深耕优势领域，跨品类布局

• 消费建材龙头企业在工程端和零售端均有布局，其中全装修政策推动工程端需求增长。
• 推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材，关注其销售回款和成本端变化。
• 跨品类布局成为主流策略，如北新建材进入防水材料，东方雨虹进入建筑涂料等。

水泥行业：稳定高盈利，关注产业链延伸

• 水泥行业表观消费量保持稳定，预计2021年水泥需求小幅增长。
• 产能置换政策进一步收紧，新增产能有限，盈利高位维持。
• 推荐海螺水泥、华新水泥，关注港股中建材、华润水泥控股。

玻璃行业：2021年或更好，关注库存和价格变化

• 2020年玻璃价格快速上涨，2021年有望继续走高。
• 春节后库存情况和价格跌幅将影响玻璃价格走势。
• 推荐港股信义玻璃、旗滨集团、南玻A。

玻纤行业：供给趋于理性，需求支撑价格高位

• 玻纤行业新增产能趋于理性，价格高位稳定。
• 风电发展和新能源车轻量化趋势支撑玻纤需求。
• 推荐中国巨石、中材科技、长海股份，关注中国巨石与泰山玻纤的整合进展。

关键信息

• 地产投资：增速放缓，竣工环节表现较好。
• 基建投资：小幅增长，REITs政策可能带来积极变化。
• 装配式建筑：政策与评价标准推动，钢结构为最优选择。
• 建筑央企：市占率提升，估值底部，静待ROE改善和分红率提升。
• 消费建材：全装修政策推动，龙头企业优势扩大，跨品类布局带来增长。
• 水泥行业：供需稳定，盈利高位，关注产业链延伸。
• 玻璃行业：2021年有望更好，关注库存和价格走势。
• 玻纤行业：供给理性，需求支撑价格高位，风电和新能源车推动需求增长。

风险分析

• 信用风险扩散：可能影响下游企业现金流。
• 竣工回暖不及预期：可能拖累装配式建筑推广。
• REITs政策推进缓慢：影响基建投资预期。
• 原材料价格波动：如原油、纯碱、煤炭等，可能影响成本端。

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作者信息

• 分析师：孙伟风（执业证书编号：S0930516110003）
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