20171217-华泰证券-华泰建筑建材行业周报_继续重点关注专业工程与周期建材_16页_953kb

行业周报总结 - 2017年12月17日

核心内容

行业评级

• 建筑：增持（维持）
• 建材：中性（维持）

市场表现

• 上周建筑板块下跌 1.40%，PPP指数止跌回升 0.01%，一带一路指数下跌 0.33%。
• 建材指数与沪深300跑平，水泥板块下跌 3.9%，玻璃板块小幅上涨 0.32%。

主要观点

建筑行业

• 专业工程板块表现突出：设计咨询、钢结构、化学工程和国际工程等细分行业表现较好，因较好的收付款和低财务费率，利率敏感性较低，具备超额收益潜力。
• PPP与超跌板块企稳回升：短期继续看好PPP龙头和超跌板块的企稳回升，中长期继续筛选MSCI成份股中的细分板块龙头。
• 重点推荐标的：岭南园林、金螳螂、中国化学、山东路桥、中设集团等。

建材行业

• 布局春季行情：继续推荐水泥与玻璃，尤其是华东水泥龙头，如海螺水泥、万年青。
• 水泥价格持续上涨：尽管水泥股股价与基本面背离，但需求仍维持在14年平台内，供给端改善被忽视。
• 玻璃行业供给收缩：旗滨集团等企业通过产线调整和管理层优化，短期盈利空间放大，中长期深加工业务有望提升。

关键信息

基建投资

• 1-11月广义基建投资 15.72万亿元，同比增长 15.83%，增速略有回落。
• 狭义基建投资 12.67万亿元，同比增长 20.1%，增速提升。
• PPP投资落地约 2万亿元，占广义基建投资比重 12%，新规有助于规范项目落地。

房地产投资

• 1-11月房地产开发投资 10.04万亿元，同比增长 7.5%，增速小幅回落。
• 土地购置面积同比增长 16.3%，销售面积增速或将在2018Q1迎来上升周期。

制造业投资

• 1-11月制造业投资 17.63万亿元，同比增长 4.1%，增速与1-10月持平。
• 制造业回暖带动相关工程投资，2018年工建子行业ROE和PB修复或好于预期。

推荐标的

建筑

• 岭南园林：京津冀业务能力增强，PPP订单快速增长，预计2017-19年EPS分别为1.21/1.83/2.35元。
• 金螳螂：家装业务增长，预计2017-19年EPS分别为0.69/0.88/1.04元。
• 中国化学：收入增速提升，订单收入比恢复至2011年水平，PB接近1倍下限。
• 山东路桥：承接重大订单，剩余合同收入比约3.55倍，预计2017-19年EPS分别为0.57/0.76/0.97元。
• 中设集团：新签订单高增长，省外业务拓展加速，预计2017-19年EPS分别为1.45/2.04/2.55元。

建材

• 兔宝宝：家装装饰板材品牌服务商，预计2017-19年净利润分别为4.2/6.4/8.6亿元。
• 中国巨石：玻纤行业龙头，毛利率创新高，预计2017-19年EPS分别为0.77/0.96/1.05元。
• 旗滨集团：浮法玻璃原片龙头企业，预计2017-19年净利分别为11.3/12.5/13.4亿元。
• 菲利华：高端石英玻璃龙头，半导体光学业务增速预计达 50%，预计2017-19年净利润增速分别为 25% / 28% / 29%。
• 北新建材：石膏板行业龙头，预计2017-19年EPS分别为1.27/1.60/1.81元。
• 东方雨虹：收入高增长，涉足建筑涂料，预计2017-19年业绩增速分别为 26% / 27% / 32%。
• 伟星新材：PPR家装管龙头，预计2017-19年净利增速分别为 18% / 16%。

行业动态

建筑

• 中国化学新签订单 845.24亿元，实现营收 492.06亿元。
• 岭南园林收购新港永豪 90%股权，增强京津冀业务能力。
• 部分公司如中南建设、云投生态、恒通科技等发生股权质押、减持等事件。

建材

• 水泥行业印发《水泥行业去产能行动计划（2018～2020)》，计划三年压减熟料产能 3.93亿吨。
• 旗滨集团召开节能产品发布会，管理层和产线调整后盈利空间放大。
• 多家公司如三圣股份、太空板业等解除质押或进行对外投资。

风险提示

• 去杠杆对基建投资影响超预期。
• 周期建材供需情况出现恶化。

估值动态

A/H股

• 洛阳玻璃A股相对H股上涨 5.9%，中国交建A股相对H股下跌 4.9%。

A/B股

• 耀皮玻璃A股相对B股上涨 1.2%，华新水泥A股相对B股下跌 9.8%。

评级说明

• 行业评级：

  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准

• 公司评级：

  • 买入：股价超越基准 20% 以上
  • 增持：股价超越基准 5% -20%
  • 中性：股价相对基准波动在 -5% ~ 5% 之间
  • 减持：股价弱于基准 5% -20%
  • 卖出：股价弱于基准 20% 以上

总结

• 建筑板块整体表现弱于市场，但专业工程和PPP龙头表现较好，建议重点关注。
• 建材板块中，水泥和玻璃为推荐方向，尤其是华东水泥龙头和旗滨集团等。
• 制造业投资稳健，带动相关工程投资，2018年工建子行业有望修复。
• 多家公司发生股权质押、减持、收购等动态，需关注其对市场的影响。
• 风险提示包括去杠杆和周期建材供需恶化。