20150629-华融证券-2015年中期投资策略报告_珍惜泡沫重风险_防守反击选并购_33页_1mb

2015年中期投资策略报告总结

核心内容

2015年中期投资策略报告分析了A股市场在牛市下半场的表现及投资策略，强调在估值泡沫中需重视风险，同时指出并购将成为主要的投资机会。报告通过回顾上半年市场表现、分析大势及选股策略，为投资者提供全面的参考。

主要观点

1. 牛市下半场

   • A股仍处于上行通道，基本面、流动性及政策面三重支撑。
   • 市场进入下半场，估值压力加大，波动性增加，需注意风险。

2. 市场回顾

   • 上证综指突破2009年高点，站上5000点。
   • 大盘蓝筹先抑后扬，小盘成长股加速上涨。
   • 29个中信一级行业全部上涨，TMT板块涨幅显著。

3. 大势研判

   • 经济低速增长不等于股市低迷，历史显示经济转型期可能带来牛市。
   • 流动性宽松趋势不变，政策面持续支持，未来还有降息降准空间。
   • 国企改革是牛市的最大催化剂，政策支持与市场预期推动市场发展。

4. 选股策略

   • 防守反击：在牛市后期，应关注有并购预期的投资标的。
   • 并购盛宴：国企改革进入高潮，“上市公司+PE”模式日益成熟，将成为并购主要方式。
   • 成长股策略：内涵式与外延式成长各有优劣，外延式成长在牛市中表现更佳。

关键信息

一、市场表现

• 上证综指：突破3478点，站上5000点，涨幅达150%。
• 中小板与创业板：涨幅分别达114.57%和164.03%，成为市场亮点。
• 行业表现：TMT板块涨幅最大，其中计算机涨幅达243%，通信和传媒分别达188%和170%。

二、牛市驱动因素

1. 基本面趋势向好

   • 从数量增长转向质量提升，产业升级推动盈利增长。

2. 流动性宽松

   • 三次降息、两次降准，市场利率持续走低。
   • 存款准备金率仍处于历史高位，未来仍有宽松空间。

3. 政策支持

   • 国企改革、资产证券化、QFII/RQFII额度扩大等政策持续利好。
   • 资本市场开放加快，海外资金流入趋势不改。

三、资金结构

• 杠杆资金：两融余额超2万亿元，占比4-5%，远高于国际水平。
• 机构资金：社保基金带头，公募、私募积极跟进，资金规模迅速扩大。
• 散户资金：新增开户数激增，市场情绪高涨。
• 海外资金：沪港通流入接近千亿，A股有望被纳入全球指数，吸引大量外资。

四、国企改革

• 改革进程：中央和地方国企改革同步推进，政策导向明确。
• 央企改革：112家央企，277家A股上市公司，总市值超10万亿元。
• 地方改革：多数省市已发布改革方案，部分试点公司表现突出。
• 改革影响：预计推动并购重组，提升市场活力。

五、并购基金

• 模式创新：PE通过直接举牌、定增等方式参与上市公司，设立并购基金成为主流。
• 发展情况：2014年后并购基金数量爆发增长，2015年前5个月已超过2014年全年。
• 行业分布：医药、传媒、TMT等板块成为并购热点，占比显著。

附录：相关数据与图表

• 图表1：主要市场指数涨跌幅（2015年1月5日-6月5日）
• 图表2：29个中信一级行业涨跌幅-PE（2015年1月5日-6月5日）
• 图表3：上证综指走势图（1994年6月—2015年6月）
• 图表4-7：经济增速与股市涨幅的背离（印度、美国、日本、中国）
• 图表8：A股市场四次牛市情况分析
• 图表9-12：流动性宽松相关数据（利率、准备金率、融资融券、交易结算资金）
• 图表13-16：融资融券、基金规模、新增开户数、交易结算资金趋势
• 图表17-20：QFII投资额度、政策性利好、估值情况汇总
• 图表21-26：估值、市盈率、市净率、行业分布、央企和地企改革进展
• 图表27：股权分置改革与市场走势关系
• 图表28-30：央企改革试点企业、地方国企改革进展
• 图表31-34：并购基金数量与行业分布

投资建议

• 趋势操作：以持有为主，享受慢牛行情。
• 风险控制：警惕估值泡沫，避免过度追高，注重波动管理。
• 并购机会：关注有并购预期的标的，尤其是国企改革和“上市公司+PE”模式下的并购基金。
• 成长股策略：在谨慎乐观中，挖掘具有高成长潜力的行业和公司。

分析师信息

• 分析师：付学军
• 执业证书号：S1490514020001
• 联系方式：010-58566890 / fuxuejun@hrsec.com.cn
• 联系人：俞骏
• 联系方式：010-58565127 / yujun@hrsec.com.cn

投资评级

总结

本报告强调，在牛市下半场，投资者应关注并购机会，尤其是国企改革带来的“上市公司+PE”模式。同时，需警惕估值泡沫带来的风险，采取“防守反击”的策略，合理配置资产，把握市场趋势。