20150629-太平洋-煤炭开采_2015年下半年投资策略-并购整合_修正产业组织缺陷_15页_1mb

煤炭行业2015年下半年投资策略总结

核心内容

2015年下半年，煤炭行业面临价格触底、供给收缩、需求改善以及并购整合等多重因素影响，整体投资前景趋于积极。报告指出，煤炭价格在上半年大幅下跌后，已出现反弹迹象，未来震荡上行趋势明显。同时，政府推动的国企改革和行业整合将为煤炭行业带来新的发展机会。

主要观点

• 价格触底：煤炭价格在2015年上半年大幅下跌，秦皇岛动力煤价格同比下跌18.9%-26.5%，环渤海动力煤价格指数下跌20.4%。随着供给收缩大于需求下降，煤炭价格或已触底。
• 供给收缩：2015年1-5月，煤炭产量同比下降6%，进口量下降38.2%。政府加大了对违法违规煤矿的治理力度，淘汰落后产能，使得煤炭供给进一步缩减。
• 需求改善：宏观经济呈现回暖迹象，PMI指数持续高于50，工业增加值同比增速逐月上升。煤炭下游行业需求下降幅度小于供给下降幅度，表明行业供求关系正在改善。
• 并购整合：产业集中度过低是煤炭行业长期存在的组织缺陷，未来并购整合将成主基调，以提升行业集中度。政府推动的行业整合将为龙头企业带来投资机会。
• 牛市尚未结束：尽管6月26日出现暴跌，但央行降准降息释放了政策支持信号，市场进入中级调整阶段，牛市尚未结束。

关键信息

一、煤炭价格触底

1. 供给收缩明显：2015年1-5月，原煤产量同比下降6%，煤炭进口量下降38.2%。
2. 产量或已达到峰值：2013年煤炭产量达到峰值39.74亿吨，2014-2015年产量持续下降。
3. 供给收缩大于需求下降：煤炭下游行业需求下降幅度小于供给下降幅度，表明行业处于改善阶段。
4. 价格或已触底：目前行业80%以上企业亏损，政府治理和供给收缩为价格提供支撑。

二、下半年煤价反弹可期

1. 政府治理加强：出台多项措施治理违法违规煤矿生产，如停产整改、限制运输、扣减发电量计划等。
2. 落后产能淘汰加快：2015年淘汰落后产能7779万吨/年，其中6391万吨为关闭煤矿，1388万吨为升级改造。
3. 宏观经济向好：PMI指数持续高于50，工业增加值增速逐月上升，显示经济复苏迹象。
4. 煤价震荡上行：随着供给收缩和需求改善，预计下半年煤价将震荡上行。

三、并购整合，修正产业组织缺陷

1. 困局根源：产业集中度过低，导致完全竞争格局，企业难以退出市场。
2. 并购整合主基调：政府推动兼并重组，发展大型企业集团，提高行业集中度。
3. 行业整合预期升温：多数煤炭上市公司为国有企业，国企改革将推动并购整合。

四、行业整合或成下半年市场热点

1. 市场进入中级调整：6月26日的暴跌为中级调整，牛市尚未结束。
2. 行业走在半山腰：煤炭行业指数涨幅虽落后于大盘，但已接近牛市高点。
3. 行业整合预期升温：并购整合将为相关个股带来投资机会。

投资策略

• 投资评级：继续维持煤炭行业“看好”的投资评级。
• 投资线索：
  • 煤价反弹：关注高业绩弹性个股，如兰花科创（600123）、冀中能源（0000937）。
  • 并购整合：关注行业龙头企业，如中国神华（601088）、中煤能源（601898）。
• 重点推荐公司：
  • 中国神华：维持“买入”评级，EPS预计2015年为1.64元。
  • 中煤能源：维持“买入”评级，EPS预计2015年为0.08元。
  • 兰花科创：维持“买入”评级，EPS预计2015年为0.27元。
  • 冀中能源：维持“买入”评级，EPS预计2015年为0.09元。

风险提示

• 煤炭需求下降超预期：经济增速放缓可能影响煤炭需求。
• 环保压力增加：环保政策趋严可能减少煤炭使用。
• 煤炭减产幅度不及预期：若减产不及预期，可能对价格形成压力。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：预计行业整体回报高于市场5%以上。
  • 中性：预计行业整体回报介于-5%与5%之间。
  • 看淡：预计行业整体回报低于市场5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
  • 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。