20250819-东吴证券-零跑汽车-09863.HK-2025年半年报业绩点评_Q2再次实现正盈利_毛利率表现较佳_3页_437kb

零跑汽车2025年Q2业绩点评报告

证券研究报告指出，零跑汽车2025年第二季度实现营业收入142.3亿元，同比增长165.5%，环比增长42.0%。单季度净利润转正，达到1.63亿元，单季度权益持有人应占净利为1.63亿元，实现自2024年Q2以来首次季度正盈利。2025年Q1归母净利润亏损1.3亿元，Q2单季单车盈利达0.12万元/辆。

财务数据显示，公司2025年Q2毛利率为13.6%，同比提升10.8个百分点，环比下降1.3个百分点。费用率持续优化，销售、管理和研发费用率分别同比下降3.3、2.7和5.4个百分点，环比小幅下降。

经营方面，公司Q2累计销量达13.4万辆，同比增长151.7%，环比增长53.2%。ASP达到10.6万元，同比增长5.5%，环比下降7.3%。渠道布局快速推进，截至6月底，销售服务网络已覆盖286个城市、806家门店，较去年新增88个城市和50家门店。

国际化战略取得积极进展，Q2海外销售达1.3万辆，环比增长70%。公司在欧洲市场首批B10已于7月发运，将于9月在慕尼黑车展上市。海外服务网点数量增至600家，其中欧洲达到550家。同时，马来西亚工厂已实现首台车辆下线，计划2026年前在欧洲建立本土化生产基地。

研究机构调整盈利预期，将公司2025年归母净利润预测从6.1亿元上调至8.8亿元，维持2026-2027年利润预测分别为44.0和76.7亿元。当前PE估值为95/19/11倍，PE持续下降。基于公司在研发、渠道和供应链方面的协同效应，以及与Stellantis集团、一汽的合作进展，维持"买入"评级。

主要风险包括乘用车价格战超预期、终端需求恢复不及预期等。