20250819-招银国际-零跑汽车-09863.HK-Sustainable_profit_ahead_on_strong_sales_momentum_5页_1mb

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分析总结

CMBIGM 对零跑汽车（Leapmotor, 9863 HK）发布公司更新报告，维持“买入”评级，并将目标价从72港元上调至80港元。报告指出，零跑汽车在2025年第二季度实现净利润人民币1.63亿元，超出预期人民币1.15亿元。收入环比增长42%至142亿元人民币，主要得益于新车销量增长。预计2026财年销量将继续强劲增长，尤其受益于新车型D系列的上市（2025年第四季度交付）和海外生产扩张，2026年的销量目标为90万辆。

分析师上调了2025和2026财年的盈利预测，分别增长220%和129%，反映出规模效应和高利润收入（如战略合作和信贷收入）的增加。2025年净利润预计达到9.27亿元，2026年预计增长至33.1亿元。估值方面，基于1.1倍2026年市销率，目标价80港元对应30倍2026年市盈率，体现了对未来高增长的预期。

有利因素包括销量增长、新车型推出和收入增长，但需关注销量不及预期或行业估值下调的风险。

财务数据亮点

• 2025年第二季度：净利润人民币1.63亿元，收入人民币142亿元，环比增长42%。
• 毛利率：二季度为13.6%，超出预期，主因成本控制和规模效应。
• 销量目标：三季度销量预计17万辆，全年预期60万辆，海外销量或成新增长点。

核心观点

1. 销量增长及新车型释放推动盈利提升。
2. 分析师上调盈利预测，估值目标提升。
3. 风险仍存，密切关注销量及毛利率表现。