20250819-国金证券-零跑汽车-09863.HK-零跑汽车25H1业绩点评_业绩符合预期_经营有望持续强势_4页_1mb

零跑汽车上半年经营情况总结

1. 营收与销量表现：
   2025年上半年，零跑汽车营收达242.5亿元，同比增长174.2%；上半年销量达22.2万辆，同比增长155.7%。其中，第二季度公司共销售新车13.4万辆，环比增长53.2%，营收达142.3亿元。单辆车均ASP为10.94万元。

2. 盈利能力：Q2毛利率为13.6%，同比增长10.8个百分点，但仍因费用上升及终端换代促销影响，净利润为1.6亿元，同比转正。扣除股权激励后，公司预计上半年净利润可达3.3亿元，但仍未能完全掩盖毛利率下降的压力。

3. 盈利来源分析：公司盈利主要得益于合作厂商带来的持续收入贡献、STLA合作碳排放积分收益以及其它5.1亿元的非主营业务收入。因此，刨除这些因素后，公司实际盈利能力与2023年上半年接近，整体符合预期。

4. 未来展望
   零跑2025-2026年将迎来“新车大年”，新产品推出及成本控制将支撑销量增长。公司计划在下半年继续发力，预计H2月销量有望持续提升。同时，碳积分、合作伙伴业务以及零部件业务将在未来两年持续贡献利润。

5. 投资建议
   国金证券维持公司“买入”评级，预计2025年至2027年销量分别为57.7万辆、80.2万辆和102.3万辆，对应净利润为9.2亿元、45.5亿元及72亿元，PE分别对应99.2、20.0及12.7倍。此外，公司具备成本优势，高适配市场偏低价格的需求，产品竞争力强，成长空间广阔。

风险提示：行业竞争进一步加剧，可能导致市场需求不及预期。

以上内容仅为客观总结，解析内容仅供参考。