20251118-国金证券-零跑汽车-09863.HK-零跑汽车25Q3业绩点评_毛利率环比持续提升_预计经营维持强势_4页_1mb

零跑汽车25Q3财报分析总结

• 财报表现：公司25Q3季度销售新车17.4万辆，同比增长101.8%，环比增长29.6%；总收入194.5亿元，同比增长97.3%，环比增长36.7%。单车ASP为11.19万元，同比下降2.2%，环比增长5.4%。毛利率为14.5%，同比增长6.4个百分点，环比增长0.9个百分点；归母净利润1.5亿元，同比扭亏为盈，环比下降6.3%。

• 原因分析：净利润环比下降主要由于费用持续增长（如研发费用增长率高）和其他收入减少。尽管销量和技术驱动推动毛利率提升，但成本和市场因素制约了利润增速。

• 未来展望：预计公司运营强劲，Q4销量持续增长，26年新车周期和海外市场拓展将驱动增长。分析师重申“买入”评级，预测25-27年销量和营收稳步上升，净利润显著提升；但也警告市场竞争加剧和盈利压力。

• 关键数据：维持25/26/27年销量预测分别为57.7/80.2/102.3万辆，对应PE倍数为79.7/16.1/10.2；毛利率、净利率有望受益于规模效应。

总体而言，公司业绩符合预期，经营动能强，建议投资者关注长期趋势。