20160809-广发证券-粤高速A-000429.SZ-高增长+高股息_攻守兼备凸显价值_26页_1mb

粤高速A（000429.SZ）总结

核心内容

粤高速A是一家依托于广东省交通集团的高速公路运营公司，实际控制人为广东省国资委。2016年7月8日完成重大重组，控股佛开高速达到100%，并控股广珠东高速75%。公司还引入了复星集团作为战略投资者，持股比例为9.69%，为公司未来转型提供了支持。

公司主营业务为高速公路通行费收入，其占总营收比例高达96.9%，毛利贡献占比高达97.38%，是公司收入和利润的主要来源。粤高速A的通行费收入主要来自广东省内的优质高速公路，如广佛高速、佛开高速、广珠高速等，这些高速公路为公司带来了稳定的收入增长。

公司拥有的路产资源不仅在广东省内分布广泛，还包括江西省的康大高速和赣康高速。这些路产的剩余收费年限较长，短期收入压力较小。

公司具备良好的转型预期，通过引入复星集团，公司计划在金融、保险、智慧交通等领域进行多元化发展，以增强公司未来的增长潜力。同时，公司计划将分红比例提升至70%，预计股息率将从4%提升至5%，为公司股价提供支撑。

主要观点

• 背靠集团，重组完成：公司重组后，对核心路产的持股比例明显提升，增强了主业优势，同时也引入了战略投资者，为未来转型提供了支持。
• 优质路产支撑稳定收入：公司拥有丰富的高速公路资源，其中四条核心高速贡献了83%的通行费收入，为公司带来稳定的现金流。
• 多元化转型预期强：复星集团的引入为公司提供了转型的资源和经验，公司计划在金融、保险、智慧交通等领域拓展业务。
• 高股息率提供防御性：公司计划提高分红比例，提升股息率，为投资者提供稳定的回报。
• 盈利预测乐观：预计2016-2018年公司EPS分别为0.44、0.52、0.55，对应PE分别为14.56X、12.33X、11.63X，给予买入评级。

关键信息

路产情况

财务数据

分红率提升

• 分红比例有望从40%-50%提升至70%，预计股息率从4%提升至5%。
• 分红率提升后，粤高速的股息率将位居行业第二，仅次于宁沪高速。

风险提示

• 转型不达预期
• 地方经济下滑
• 交通事故影响车流

估值与评级

• 公司评级：买入
• 当前价格：6.39元
• 预期估值：2016年预期估值13.6倍
• PE预测：14.56X、12.33X、11.63X

总结

粤高速A凭借其背靠广东省交通集团，重组后路产优势进一步扩大，拥有丰富的优质路产资源和稳定的现金流。公司计划提高分红比例，提升股息率，增强防御性。同时，公司引入复星集团作为战略投资者，为多元化转型提供支持。预计未来三年公司EPS将稳步增长，给予买入评级。