20230829-国联证券-粤高速A-000429.SZ-业绩稳健向好_股息率优势犹存_3页_295kb

粤高速A（000429）半年报分析总结

业绩亮点

• 2023年上半年实现营收234亿元，同比增长137.6%；归母净利润88.6亿元，同比增长144.6%；扣非净利润91.4亿元，同比增长229.7%。
• 高速公路主业收入231.1亿元，同比增长144.1%；车流量同比增幅均超15%，主要高速路收费增长显著。

核心业务表现

• 车流量与路费收入：佛开高速/广珠东高速/广惠高速车流量同比分别增长1709%/2786%/2098%，路费收入同比增长1528%/2764%/1561%。
• 投资收益：参股高速通行费收入增长，带动投资收益同比增加1173%。
• 广珠东高速：改扩建投入资金468亿元，进度约74.3%，预计对2023年车流量影响较小。

成本与毛利

• 控股高速毛利率保持67%-71%区间，成本管理能力优秀。
• 营业成本同比变动-27.9%/117.7%/202.6%，影响毛利率变动6.1%/4.1/(-12.3)个百分点。

股息率优势

• 公司承诺2023年分红率不低于70%，基于8月28日收盘价计算，股息率达5.64%，在A股高速板块排名第二。

未来展望

• 盈利预测：预计2023-2025年营收可达4889亿、5186亿、5403亿；归母净利润分别为1605亿、1739亿、1854亿元。
• 估值评级：给予2023年11倍PE，目标价847元，维持“增持”评级，三年CAGR预测为132.3%。
• 主要风险：车流量增长不及预期、改扩建资金超支及收费政策变动。

财务数据摘要

• 营收与增长率：2023年：52.8/41.7/69.5/68.9/54.0（单位可能是百万元）
• 主要财务指标：毛利率保持在62.5%-63.5%区间，净利率4%-14%，ROE 18%-18%；
• 估值数据：PE从93上升至124，PB持续下降，EV/EBITDA提高。

结论：公司业绩稳健，主业增长强劲，高股息率显著优势，但仍需关注车流量和政策变动风险。维持增持评级。