20250115-天风证券-粤高速A-000429.SZ-股息作盾_并购为矛_或将穿越周期_18页_2mb

粤高速A（000429）首次覆盖报告总结

粤高速A是广东省交通集团控股的高速公路运营管理上市公司，实际控制人为广东省国资委。公司聚焦收费路桥主业，深耕珠三角地区，核心路段包括广佛高速、佛开高速、京珠高速广珠段等，地理位置优势突出。

2014-2023年，公司营业收入和归母净利润持续增长，2023年营收和净利润分别达488亿元和163亿元。ROE维持在15%左右，分红比例稳定在70%以上，行业领先。车流量方面，2014-19年参股控股高速公路车流量年均增速显著，部分路段如广惠高速、佛开高速车流量年化增速分别达135%和125%。

近年通过“参股→增持→控股”模式，公司控股收费公路里程较2014年增长223%，京珠高速广珠段等核心路段ROE显著高于公司平均水平。广东省经济增速高于全国，叠加大湾区互联互通政策，车流量和通行费收入有望持续增长。此外，广惠高速、京珠高速广珠段等核心路段改扩建完成后，预计实现“量价齐升”，进一步提升收入。

盈利预测显示，2024-2026年公司归母净利润将稳步增长至157亿、163亿和167亿元。基于DDM估值法和可比公司PE均值，目标价定为1557元，首次评级“增持”。

风险提示： 政策变动、经济波动、路网分流、改扩建收益不及预期等。

综上，公司依托区域经济优势与稳健经营策略，具备长期增长潜力，建议增持。