20180927-东方财富证券-华帝股份-002035.SZ-动态点评_定增获批彰显股东信心_业绩稳健增长可期_3页_499kb

报告摘要

华帝股份（002035）动态点评总结

核心内容

华帝股份于2018年9月25日获得中国证监会核准非公开发行股票，拟发行不超过5910.17万股，募集资金总额不超过5亿元，用于营销网络建设、生产线技术改造升级以及洗碗机产品生产建设。此次定增不仅体现了大股东及核心经销商对公司未来发展的信心，也为公司渠道优化和产品结构升级提供了有力支持。

主要观点

渠道建设强化终端优势：公司自2016年下半年起便投入自有资金进行渠道深化改造，重点提升一二线市场的专卖店形象和数量，截至2018年上半年，华帝品牌旗舰店和专卖店分别增至358家和3346家，新形象专卖店占比达65%。同时，推动百得品牌下沉三四线市场，专卖店和乡镇网点分别增至1279家和3549家，实现对中低端市场的快速渗透。
新兴品类拓展产品版图：公司积极布局洗碗机等新兴厨电品类，已研发出三体健康洗碗机，并计划通过定增资金加快洗碗机自产进程。预计两年内完成建设投产，四年达产，达产后年产能将分别达到5万台、10万台和5万台。
大股东实控权再加固：董事长潘叶江认购非公开发行股票的64%，预计其直接持股比例将从9.96%提升至13.39%，加上间接持股4.69%，总持股比例达18.08%。潘氏家族合计持股比例将提升至27.70%，进一步巩固了公司控制权。
核心经销商利益绑定：珠海华创投作为经销商核心人员持股平台，认购20%的非公开发行股份，预计持股比例达1.27%，有助于建立公司与经销商之间的风险共担机制，增强渠道稳定性。
业绩增长可期：公司中报显示近年来内部改革成效显著，未来在渠道优势强化和新品快速变现的推动下，业绩有望实现稳健增长。预计2018-2020年营业收入分别为70.28/84.34/99.41亿元，归母净利润分别为6.86/8.34/9.80亿元，EPS分别为0.79/0.96/1.12元，对应PE分别为13.48/11.09/9.44倍，维持“增持”评级。

关键信息

定增情况：核准发行不超过5910.17万股，募集资金不超过5亿元，发行价格不低于8.46元/股。
资金用途：3亿元用于营销网络建设，1亿元用于生产线技术改造，1亿元用于洗碗机生产。
渠道布局：一二线市场强化专卖店形象和数量，三四线市场下沉百得品牌，实现全渠道覆盖。
投资评级：东方财富证券维持“增持”评级。
风险提示：包括地产景气度下行、渠道推进不及预期、原材料价格上涨等。

盈利预测

项目\年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	5730.70	7028.31	8434.42	9941.35
增长率(%)	30.39	22.64	20.01	17.87
EBITDA(百万元)	668.47	885.05	1061.11	1236.75
归母净利润(百万元)	509.63	686.12	834.10	980.26
增长率(%)	55.60	34.63	21.57	17.52
EPS(元/股)	0.58	0.79	0.96	1.12
市盈率(P/E)	18.15	13.48	11.09	9.44
市净率(P/B)	4.23	3.47	2.83	2.32
EV/EBITDA	12.89	8.96	6.86	5.24

投资建议评级标准

股票评级：
- 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
- 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；
- 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；
- 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；
- 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。
行业评级：
- 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
- 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；
- 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。