20240501-东吴证券-明阳智能-601615.SH-2023年报及2024一季报点评_23Q4部分海风及电站转让延期_24年看好海风出货修复_3页_446kb

明阳智能（601615）2023年报与2024一季报点评：风电出货修复与海风发展机遇

事件概述

明阳智能发布2023年年报及2024年一季报，报告期内公司营收同比下降94%，归母净利润下降892%。2023年Q4业绩尚未恢复，但2024Q1已现转正，毛利率达206%，出货量显著回升。

核心数据与事件

1. 业绩表现

   • 2023年：营收2786亿元（-94%），净利亏损86亿元（-611%）；
   • 2024Q1：营收508亿元（+85%），净利转正，毛利率206%（同比增73个百分点）。

2. 风电出货预测

   • 2024年风机出货量预计15GW（同比+35%），海风出货量4-5GW（占比约30%），海风占比提升或增强盈利韧性；
   • 2023年海风出货仅3GW，低于预期，主要因交易延期。

3. 电站转让与产能布局

   • 2023年电站转让不及预期，2023年底在建容量达33GW，预期2024年转让3GW+，持续贡献收益。

4. 财务与风险

   • 费用率上升，2023年期间费用率达109%（同比+18%）；
   • 经营性现金流持续承压，2023年减值69亿元，主要为应收账款和存货计提。
   • 风险包括海风招标不及预期、行业竞争加剧。

盈利预测与评级

东吴证券下调公司2024-2025年盈利预测，预计2024年净利244亿元（+55.6%），2025年净利303亿元（+24%）。维持“买入”评级，目标PE9x-7x。

投资建议

依托风电设备龙头地位和海风需求回升，公司出货修复有望改善盈利。关注海风招标进度与竞争格局变化。

本报告涉及投资风险，内容需结合市场变化谨慎评估。