20240427-东吴证券-海力风电-301155.SZ-2023年年报及2024一季报点评_23年业绩不及预期_24年海风放量有望修复盈利_3页_462kb

海力风电（301155）2023年年报及2024一季报分析总结

核心事件与业绩概述

海力风电发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司营收同比增长32%至1685亿元，但归母净利大幅下降143%至-88亿元，主要受抢装潮后阶段性需求不足和新产能折旧摊销增加影响。2024年一季度，营收同比下降5%，归母净利转正至0.74亿元，环比大幅上升148%，得益于风速条件改善和减值冲回。

业绩波动原因包括：2023年全年毛利率降至97%，同比下降50个百分点；2023年第四季度毛利率为负，环比下降284个百分点，主要是由于项目结算延迟和不可抗力因素影响海风项目进展。期间费用率上升，反映出管理资源和研发投入增加。

公司运营与展望

**塔架出货与产能：**2023年塔架出货约21万吨（含加工台24-25万吨），同比增长15%以上；2024年一季度受淡季影响，预计出货13-14万吨。展望2024年，江苏、山东等地海风项目推进，预计海风装机量达到10GW以上，同比增长超60%，公司产能扩张至年底名义产能超100万吨，多数基地拥有码头优势，成本竞争力强。预计十四五末期海风装机加速，将提升出货量并摊薄折旧，改善盈利能力。

**减值冲回与盈利能力恢复：**2023年公司计提减值184亿元（资产减值109亿元、信用减值74亿元），其中第四季度计提112亿元，因抢装期项目结算慢和不可抗力导致产品滞销。2024年一季度，随着江苏海风项目重启，冲回减值58亿元，后续若海风推进加快，减值冲回有望继续，带动盈利修复。2024年一季度毛利率恢复至51%，环比大幅提升269个百分点。

**财务预测与投资评级：**维持“买入”评级，调整盈利预测：2024-2026年预计归母净利润分别为61亿元、84亿元、95亿元，同比增速分别为787%、40%、12%；对应的PE分别为16倍、11倍、10倍。风险提示包括风电装机不及预期、产能扩张延迟、市场竞争加剧以及发电量不足等因素。

总之，海力风电虽在2023年经历业绩下滑，但2024年海风市场放量和公司产能扩张有望推动盈利修复，推荐投资者关注其成长潜力。