农林牧渔行业2019年度中期投资策略_下半场拥抱产业巨变_聚焦专业与成长_28页_2mb

农林牧渔行业2019年度中期投资策略总结

核心内容

2019年农林牧渔行业进入“下半场”，行业转型加速，专业化、精细化成为关键。随着非洲猪瘟疫情的持续，行业面临产能削减与价格波动，但同时也迎来行业整合与技术升级的契机。投资重点应聚焦于具备成长潜力和产业优势的龙头企业。

主要观点

• 产业角度：农业产业上半场以增产和扩张为主，下半场则强调专业化、精细化和品牌化。龙头企业凭借技术优势和管理体系，能更高效地应对疫情，推动行业升级。
• 股票角度：农业板块在猪价上涨背景下具备较强的抗跌性，优势企业有较大的估值修复空间。生猪养殖业在疫情和需求增长的双重影响下，有望实现高ROE和高利润增长。
• 通胀与CPI：猪价上涨对CPI有显著拉动作用，预计未来猪价持续上涨将推动CPI进一步上行，利好农业板块整体表现。
• 子行业分析：生猪养殖、肉禽、饲料和动保等子行业各有特点，生猪养殖迎来长期成长机会，肉禽景气有望延续，饲料行业集中度提升，动保行业短期承压但长期空间广阔。

关键信息

一、投资策略：布局具有高度确定性的养猪龙头

1. 温氏股份：

   • 2020年业绩有望创新高，当前估值仍有较大上升空间。
   • 公司在种猪、饲料、育肥等环节具备优势，预计2020年肉猪板块净利润可达201亿元，肉鸡板块约15亿元，合计约216亿元。
   • 投资评级为“强烈推荐-A”。

2. 海大集团：

   • 饲料行业龙头，未来十年有望达到4000万吨以上产量，吨利润有望提升至200元。
   • 公司在饲料、水产、动保、宠物饲料等多个领域布局，整体利润有望达到200亿元级别。
   • 投资评级为“强烈推荐-A”。

二、通胀上行，关注CPI拉动整个农业板块行情

1. 国际食品价格指数与国内CPI继续上扬：

   • 2019年5月全球食品价格指数上涨1.2%，其中乳制品价格领涨，谷物次之。
   • 国内CPI同比上涨2.7%，其中猪肉价格上涨18.2%，对CPI贡献显著。
   • 未来猪价持续上涨将对CPI形成更大影响，预计年底猪价可能达到23元/kg，对CPI贡献约1.8个百分点。

2. 肉类蛋白：

   • 非洲猪瘟导致全球肉类价格指数上涨6%，预计未来趋势将持续。
   • 中国猪肉产量占全球近一半，疫情可能导致减产30%以上，推动全球肉类价格上涨。

3. 粮食角度：

   • 国内外粮食均面临减产，价格或趋势性向上。
   • 美国大豆和玉米种植进度创历史新低，阿根廷罢工影响出口，全球粮食供应趋紧。
   • 草地贪夜蛾入侵我国，导致玉米、水稻等作物减产，推升粮价。

4. 水果角度：

   • 极端天气导致水果减产，是当前水果价格上涨的主要原因。
   • 2019年水果库存量低于往年，新果未上市导致价格高位运行，预计新果集中上市后价格将有所回落。

三、子行业研判：养殖景气，聚焦专业与成长

1. 生猪养殖：

   • 上半场看周期，下半场看成长。猪价上涨将推动上市公司ROE创新高。
   • 2019年8月肉猪价格有望突破20元/kg，年底可能达到26元/kg。
   • 仔猪价格弹性更高，预计8月或达到64元/kg。

2. 肉禽：

   • 黄鸡景气有望延续，由于猪肉供给缺口，禽肉替代效应明显。
   • 温氏黄鸡价格已上涨，预计未来将继续上涨。

3. 饲料：

   • 饲料行业集中度提升，专业化运营型大企业加速扩张。
   • 2017年CR3为62.3%，预计未来五年将大幅下降，行业将快速集中。

4. 动保：

   • 短期因生猪存栏减少，动保产品需求低迷。
   • 长期看，优质企业具备更好的渠道和服务能力，有望占据更大市场份额。

四、农产品价格走势及加工环节盈利

• 总体指数：CRB商品指数和农产品批发价格总指数持续上涨。
• 稻米：国内外稻米价格均呈上升趋势，库存减少和极端天气影响价格。
• 小麦：国际小麦价格震荡上行，国内价格保持稳定。
• 玉米：受极端天气影响，种植进度缓慢，价格趋势性向上。
• 大豆：国际大豆价格受天气影响波动较大，国内价格相对稳定。
• 豆油：受植物油价格指数下跌影响，国内豆油价格略有下降。
• 棉花：国际和国内棉花价格均出现下滑，受产量增加和需求疲软影响。
• 糖：国际糖价受印度产量增加和能源价格走弱影响下跌。
• 天然橡胶：国内价格保持稳定，进口量持续增长。
• 饲料原料：鱼粉、豆粕等价格波动较大，受国际市场影响明显。
• 畜产品：猪价持续上涨，对CPI拉动明显，仔猪、活猪和猪肉价格均上涨。
• 禽产品：鸡苗和白条鸡价格呈上涨趋势，黄鸡价格因猪肉替代效应而上涨。

风险提示

• 突发大规模不可控疫病可能抑制养殖规模，影响饲料需求。
• 重大食品安全事件可能严重影响企业信誉，导致经营风险。
• 宏观经济系统性风险可能影响行业供需两端。
• 极端气候灾害可能导致农作物减产，推升粮价，增加养殖成本。
• 上市公司感染非洲猪瘟将导致大量生猪扑杀，影响企业利润。

图表目录

• 图1：温氏股份历年营业收入变化图
• 图2：温氏股份历年销售毛利率变化图
• 图3：温氏股份历年内猪出栏量变化图
• 图4：温氏股份历年生产性生物资产（种猪）变化图
• 图5：海大集团饲料吨均利润震荡上行趋势
• 图6：海大未来十年饲料销量和吨均利润预测
• 图7：FAO食品价格指数
• 图8：FAO谷物价格指数
• 图9：FAO植物油价格指数
• 图10：FAO奶类价格指数
• 图11：FAO肉制品价格指数
• 图12：FAO食糖价格指数
• 图13：国内CPI持续攀升
• 图14：2006年以来农业指数走势与CPI走势的关联性增强
• 图15：中国生猪产量占全球近一半
• 图16：2019年以来全球肉类价格指数上涨6%
• 图17：草地贪夜蛾入侵我国多个省份
• 图18：2019年以来鲜果价格上涨明显
• 图19：猪价、ROE预测
• 图20：中速黄羽鸡价格
• 图21：我国饲料企业数量不断下降
• 图22：主要国家饲料行业集中度情况
• 图23：CRB商品指数
• 图24：农产品批发价格总指数&菜篮子批发价格指数
• 图25：全国批发市场各种大米价格
• 图26：全国批发市场各种稻谷价格
• 图27：CBOT糙米期货价格
• 图28：国内早籼稻期货价格
• 图29：CBOT小麦期货连续价格
• 图30：ZCE优质强筋小麦价格
• 图31：全国批发市场小麦平均价格
• 图32：小麦、面粉加工及加工毛利
• 图33：CBOT玉米期货连续价格
• 图34：DCE玉米期货连续价格
• 图35：CBOT大豆期货连续价格
• 图36：DCE黄大豆1号连续期货
• 图37：CBOT豆油连续期货价格（国际期货）
• 图38：DCE豆油连续期货价格（国内期货）
• 图39：国内棕榈油期货价格
• 图40：国际棕榈油价格（国际现货）
• 图41：NYBOT2号原棉期货连续价格（国际期货）
• 图42：ZCE棉花期货连续价格（国内期货）
• 图43：NYBOT11号原糖期货价格
• 图44：ZCE白糖期货价格
• 图45：白糖现货价格（产区）
• 图46：伦敦白糖期货价格
• 图47：上海天然橡胶期货价格
• 图48：中国天然橡胶进口量
• 图49：智利鱼粉FOB价格
• 图50：DCE豆粕期货连续价格
• 图51：全国仔猪、活猪、猪肉价格走势
• 图52：猪价差价格走势
• 图53：鸡苗价格走势
• 图54：白条鸡价格
• 图55：今年以来农林牧渔与大盘走势
• 图56：2019年4月以来农林牧渔与大盘走势
• 图57：农林牧渔行业历史PEBan
• 图58：农林牧渔行业历史PBBand

农业板块个股涨幅排行榜